明示加暗示了幾個月，美聯儲加息靴子終于落地。北京時間3月17日凌晨，美聯儲宣布上調聯邦基金利率目標區(qū)間25個基點到0.25%-0.5%之間，而這也是美聯儲自2018年12月以來的首次加息，至此，美聯儲正式踏入了加息周期。鑒于預期的充分，市場并未呈現出過度恐慌的狀況。從對我國的影響來看，股市風險已經基本釋放，債市仍有相應風險，而匯率的變化則更像是一把雙刃劍。綜合來看，中國貨幣政策仍有寬松空間，逆周期調節(jié)正是時候。

頂不住的通脹壓力

“近幾個月來，美國就業(yè)增長強勁，失業(yè)率大幅下降，但通脹仍處于高位，反映出與新冠疫情相關的供需失衡、能源價格上漲和更廣泛的價格壓力。”結束了為期兩天的貨幣政策會議后，美聯儲在聲明中做出了這樣的解釋。

通脹幾乎是促使美聯儲做出這一決定的最重要原因。2020年3月，在新冠肺炎疫情的沖擊之下，美聯儲直接將聯邦基金利率目標區(qū)間下調到0%-0.25%之間，并啟動了7000億美元量化寬松計劃，以此保護美國經濟免受新冠肺炎疫情影響。然而時至今日，在多種因素的影響之下，通貨膨脹出現了。

在美聯儲當天發(fā)布的最新一期經濟前景預測中，物價方面的數據顯示，今年美國通脹率或升至4.3%，剔除食品和能源價格后的核心通脹率為4.1%，較此前預測分別上調1.7個百分點和1.4個百分點，遠高于2%通脹目標。“可以說，美聯儲加息的目的是為了抑制高通脹，而俄烏沖突進一步加劇了3月的通脹壓力，所以這次加息并不意外。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍說道。

中國社會科學院美國研究所經濟研究室助理研究員楊水清也分析稱，目前美國的就業(yè)已經實現了自然失業(yè)率在4%以下的目標，核心點就在通脹上，而在美聯儲的表述中，也已經明確出現了通脹螺旋的意思，這就意味著他們對未來的通脹前景已經達到了極度擔憂的狀況，甚至鮑威爾也已經表態(tài)稱為了控制通脹會不惜一切代價。

楊水清進一步解釋稱，美聯儲此次加息雖然只加了25個基點，但其實也有人提出了不同的意見，而目前官方表態(tài)中，也沒有哪個機構預測通脹何時能夠見頂，“因此從我的角度來看，未來無論是加息還是5月可能出現的縮表，都可能會更加激進，同時也會更加注重實際效果”。

股債匯市怎么變

當天，美聯儲還預測，2022年美國經濟將增長2.8%，較去年12月的預測下調1.2個百分點;2023年美國經濟將增長2.2%，與此前預測持平。同時，美國失業(yè)率今明兩年將維持在3.5%，與此前預測持平。

根據美聯儲的點陣圖，16名提供預測的美聯儲官員均預計2022年將繼續(xù)加息，中位數預測為再加息6次，且今年聯邦基金利率將超過1.25%。

國內方面，受美聯儲加息消息影響，人民幣匯率出現波動。3月17日，外匯交易中心數據顯示，人民幣對美元匯率中間價報6.3406，較上一交易日上調394個基點，升幅創(chuàng)2020年11月6日以來最大。

美聯儲正式進入加息周期，國內將會受到何種影響?楊水清表示，在歷史周期中，加息對我國的影響一般在預期管理階段就會顯現出來，這次也是一樣。美聯儲大概會提前半年左右放出加息甚至縮表的風聲，我國作為新興市場的資本市場一般就會出現一些回落。今年1月到現在，我國的一些成長股就已經對此有所體現，當然這其中也不排除一些俄烏爭端之間的影響。

而美聯儲加息對我國的另一個影響則是中資美元債。據悉，我國一些企業(yè)發(fā)行了一些美元債，如果加息縮表同時進行的話，會推行美元持續(xù)走強，企業(yè)發(fā)行以美元計價的債券，一方面要承受全球利率中樞上移的影響，另一方面也要承受美元升值的影響，進而推高企業(yè)的償債成本。而且中資美元債中大部分都是短債，尤其是一些房地產公司發(fā)行的債務，在這個時候就會面臨著一些風險點。

至于匯率方面受到的影響則會相對小一些。在楊水清看來，匯率方面可能出現一定程度的貶值，利于出口企業(yè)的同時，會對國際資本在中國的留存產生一定影響，因為企業(yè)在中國市場賺到的資金就有可能被匯率貶值所吞掉，造成資本出現回流的趨勢。

逆周期調節(jié)正當時

值得注意的是，3月17日晚間，英國央行將基準利率上調了25個基點至0.75%，此外，中東多國央行也緊跟美聯儲加息步伐，例如沙特央行上調逆回購利率至1.25%，上調儲備金利率(RRR)25個基點至0.75%。科威特央行也上調貼現利率25個基點至1.75%。在此背景之下，中國“跟不跟”也成為焦點問題。

對此，楊水清認為，一般發(fā)達國家例如美國收緊流動性的時候，新興市場的資本會因流出而出現流動性緊張，因此如果我國的貨幣政策跟著對方同步收緊的話，市場流動性就會更為緊張。這時候更應該啟動逆周期調節(jié)因子，對方收緊的時候我國要適當的放松，來應對這種流動性緊張。而這種措施對股市、債市也有一個提振作用，從而導致企業(yè)不會因為違約而破產，居民也能享受到資本的紅利，進而拉動消費，形成正向循環(huán)。

“而且當經濟狀況稍差的時候，貨幣政策再發(fā)力，資本都會以定期存款的形式存起來，這時候就需要有相應的財政政策去支持，這樣才能起到實際的效果。”楊水清總結稱。

值得注意的是，今年的政府工作報告就曾指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕。3月16日召開的國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會也強調，貨幣政策要主動應對，新增貸款要保持適度增長。有關部門要切實承擔起自身職責，積極出臺對市場有利的政策，慎重出臺收縮性政策。(記者 楊月涵)

關鍵詞： 貨幣政策 通貨膨脹 寬松空間 美國經濟免受