近一個月，PTA開啟一波下跌走勢，跌幅已超20%。一方面，成本端原油和PX下跌，PTA成本支撐不在。另一方面，終端需求持續(xù)走弱，在需求負(fù)反饋下PTA自身基本面走弱。站在當(dāng)前時點看，PTA下跌趨勢尚未結(jié)束。

成本下移

(資料圖)

雖然從供需面角度來看，原油仍然是偏緊狀態(tài)，供應(yīng)甚至有進(jìn)一步收縮的預(yù)期。一方面，歐佩克雖然宣布增產(chǎn)，但閑置產(chǎn)能不足，疊加伊核談判沒有實質(zhì)性進(jìn)展。另一方面，利比亞、挪威等國原油產(chǎn)量下滑。而目前需求仍然處在季節(jié)性旺季階段，原油庫存不高。不過，在原油高估值下，基本面利好支撐顯得較為脆弱，市場交易宏觀預(yù)期惡化為主。由于近期各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走差，疊加美聯(lián)儲開啟加息周期，市場對經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期不斷升溫，交易邏輯由通脹轉(zhuǎn)向衰退，油價見頂，后市或呈現(xiàn)抵抗式下跌。

PX方面，隨著美國汽油裂解價差的見頂，前期支撐PX價格走強的調(diào)油邏輯不復(fù)存在，PX交易邏輯重回亞洲供需。近期亞洲PX供應(yīng)提升較多，截至7月7日，亞洲PX開工率在75.1%，國內(nèi)PX開工率在80.5%，較低點大幅回升，7月份國內(nèi)PX預(yù)期累庫。前期PX環(huán)節(jié)利潤過高，雖然近期PX與石腦油價差已經(jīng)回落至370美元/噸左右，但總體仍是高估狀態(tài)，仍有壓縮空間。

圖為PX與石腦油價差(單位：美元/噸)

總體來看，原油重心下移和PX環(huán)節(jié)利潤壓縮都會對PTA價格帶來成本下移的壓力。

供升需降

PTA供應(yīng)低位回升，需求下滑，供需邊際走弱，預(yù)期累庫。供應(yīng)方面，近期恒力石化5期檢修，逸盛寧波4期重啟，新材料負(fù)荷恢復(fù)正常運行，能投和洛陽石化重啟中，PTA開工率在78.6%，供應(yīng)小幅回升。由于目前PTA現(xiàn)貨加工費在500元/噸以上，裝置重啟意愿較大，供應(yīng)持續(xù)回升。另外，8月份東營威聯(lián)化學(xué)250萬噸PTA裝置計劃投產(chǎn)，也給遠(yuǎn)期造成供應(yīng)壓力。需求方面，目前處在淡季，滌絲工廠庫存壓力大，現(xiàn)金流低，幾家滌絲大廠陸續(xù)執(zhí)行減產(chǎn)，聚酯負(fù)荷下滑至79.8%。終端織造開工下滑至50%，需求弱勢，聚酯開工仍有下調(diào)空間。PTA供需由平衡轉(zhuǎn)向累庫，7月預(yù)期累庫20萬噸以上。受主流大廠對流通貨源的控制力較強，PTA基差偏強，主力合約基差在400元/噸左右，在一定程度上給盤面價格支撐。不過由于PTA基本面邊際走弱，后市大概率以現(xiàn)貨走弱來修復(fù)基差。

總體而言，在成本端下移和自身基本面走弱下，預(yù)計PTA下跌尚未結(jié)束。(作者單位：新湖期貨)

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（文章來源：期貨日報）

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