(注：本文相對(duì)專業(yè)，但具有一定質(zhì)量，建議認(rèn)真理解！)

導(dǎo)讀：本文從基本面分析與技術(shù)分析出發(fā)，對(duì)商品期貨中的起爆點(diǎn)進(jìn)行研究，由此衍生出一套期貨交易方法。該方法將“技術(shù)分析+基本面分析”兩者結(jié)合，以單根標(biāo)志性K線出發(fā)，對(duì)價(jià)量時(shí)空進(jìn)行擴(kuò)大分析，輔之以平臺(tái)突破的技術(shù)方法，最后以商品期限結(jié)構(gòu)作為最終佐證。從而抓住該品種大行情的爆發(fā)點(diǎn)，本文最后以近段時(shí)間具有該性質(zhì)的品種進(jìn)行簡(jiǎn)單的案例分析。

(資料圖)

本文較為繁瑣，嫌煩者可跳閱，或移步文末總結(jié)處。

本文的前提依舊是：金融為實(shí)體服務(wù)，期貨為現(xiàn)貨服務(wù)。

全文總結(jié)圖如下：

正文開始！

一、基本面研究與技術(shù)面分析

期貨市場(chǎng)中，很多人會(huì)割裂基本面分析和技術(shù)面分析，正如很多人無法做到將期貨和現(xiàn)貨兩者互通一樣。

擅長(zhǎng)技術(shù)分析的交易員們通常覺得基本面分析節(jié)奏太慢，一切產(chǎn)業(yè)信息其實(shí)早就已經(jīng)在盤面顯示出來了所以根本就沒必要進(jìn)行基本面的研究，正如大部分產(chǎn)業(yè)消息都是滯后于商品價(jià)格反應(yīng)那樣，我們能看到往往價(jià)格在大漲之后研究員們才發(fā)文稱商品基本面情況改善。當(dāng)然，擅長(zhǎng)基本面分析的交易員們就會(huì)覺得純粹的技術(shù)面分析實(shí)在是太魔幻而且無厘頭，就如數(shù)浪一樣：無論怎么數(shù)，結(jié)論都是對(duì)的。亦如動(dòng)不動(dòng)就跟你扯什么天機(jī)玄學(xué)之類的，著實(shí)讓人感覺站不住腳。

但上述內(nèi)容在交易市場(chǎng)上，都是沒有對(duì)錯(cuò)之分，只是交易的周期不同。根據(jù)個(gè)人的理解去判斷，交易的周期決定了交易的方法。短線拼概率、中線拼技術(shù)、長(zhǎng)線拼眼光。

所以這就導(dǎo)致了一個(gè)有趣的現(xiàn)象：

基本面交易員——做短線的往往搞技術(shù)分析，做中線的往往搞供需分析，做長(zhǎng)線的往往進(jìn)行成本分析；

技術(shù)派交易員——做短線的往往看價(jià)格動(dòng)能，做中線的往往看K線形態(tài)，做長(zhǎng)線的往往看價(jià)格趨勢(shì)。

但這都是沒有錯(cuò)的，都可能賺錢，也都會(huì)面臨虧損，畢竟市場(chǎng)是公平的。

所以我們能不能找到一座橋梁，搭建連接起技術(shù)分析和基本面分析這兩端。

技術(shù)分析就像十八般武藝一樣，里面種類多且齊全，各類刀槍棍棒都有。但很少人能夠十八般武藝都精通，正如會(huì)刀槍的對(duì)棍棒可能就不是那么熟練一樣，而且刀里面又有分類。所以我們能看到，真正的技術(shù)分析者：他們具備的技術(shù)能力不是廣泛的了解，而是個(gè)別技術(shù)體系的極致運(yùn)用。也就是說，每一套技術(shù)分析方法，都是有他的合理性存在，如何把這一套技術(shù)分析理論轉(zhuǎn)化在個(gè)別商品上且持續(xù)的改良和完善，才是最重要的；等這一套體系在多個(gè)商品上都能夠使用的時(shí)候，就形成了技術(shù)分析的共通性，很多人將其稱之為“盤感”。

所以我們能發(fā)現(xiàn)，真正的技術(shù)分析專家，他們所做的品種其實(shí)并不是非常多，他們所運(yùn)用的技術(shù)分析方法也不會(huì)太花哨，更多的是夾雜了自己對(duì)該商品的理解和對(duì)當(dāng)下市場(chǎng)的解讀。也就是說：他們通過這類的技術(shù)分析也可以清楚的知道當(dāng)下市場(chǎng)的一個(gè)基本狀況。也基于此，他們也能根據(jù)電腦觀圖做分析找到入場(chǎng)出場(chǎng)位置。當(dāng)然，技術(shù)分析的另一個(gè)重大作用在于此：技術(shù)分析提供了一套市場(chǎng)操作機(jī)制，通過這種機(jī)制我們可以選定入市和出市點(diǎn)，確定風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)償之比，以及設(shè)置止損出市的水平。

其實(shí)基本面研究也是一樣的。也是可以有固定的模式固定的體系，有的人將供需平衡表作為基本面分析的靈魂，有的將庫(kù)存分析的變化作為基本面分析的重要指南，也有二維三維的綜合了“庫(kù)存+利潤(rùn)”、“成本+利潤(rùn)+庫(kù)存”的分析方法。但說到底都是對(duì)某一商品本身實(shí)際情況的了解和跟蹤。同樣的正如“庫(kù)存、利潤(rùn)、成本”這些特征一樣，也是很接近商品的現(xiàn)狀。但是純粹的基本面分析存在的問題也很多，個(gè)人覺得最大的問題就是入場(chǎng)出場(chǎng)時(shí)機(jī)不好把握。一是基本面數(shù)據(jù)來源的可靠性程度，很多時(shí)候我們無法獲取一手信息；二是基本面數(shù)據(jù)的量化本身就是一個(gè)問題，究竟是看存量數(shù)據(jù)還是看邊際變化情況也是值得研究員和交易員去衡量的。

所以在此認(rèn)為，無論是技術(shù)分析還是基本面分析，其本質(zhì)都是一樣的。通過不同的途徑和渠道去認(rèn)識(shí)當(dāng)下商品的情況，找到當(dāng)下商品的矛盾點(diǎn)，尋找交易機(jī)會(huì)。但是基本面分析和技術(shù)分析最大的區(qū)別就是：基本面分析是自下而上的研究方法，而技術(shù)面分析則是自上而下的分析方式。也就是說，基本面分析是從已有的底層邏輯再往上演繹推理，從而判斷出將來形式的可能性變化；而技術(shù)面分析則是在假定的結(jié)論的前提下，對(duì)事實(shí)的進(jìn)一步驗(yàn)證，進(jìn)而去推斷行情的運(yùn)行情況。

從這一點(diǎn)我們可以理解，為什么做基本面研究的會(huì)覺得那些技術(shù)面的華而不實(shí)，不實(shí)在且站不住腳；也能理解為什么做基本面分析的會(huì)覺得那些做基本面的效率低、節(jié)奏慢；其實(shí)就是為了得到同一個(gè)結(jié)論的不同的出發(fā)點(diǎn)。

所以我們是可以找到一座橋梁，搭建連接起技術(shù)分析和基本面分析這兩端。

在此，個(gè)人覺得：

這座橋梁一端是技術(shù)面分析——突破理論；

橋梁的另一端是基本面研究——結(jié)構(gòu)理論。

結(jié)構(gòu)理論跟蹤基本面情況的變化，對(duì)商品頂?shù)走M(jìn)行合理性預(yù)測(cè)，對(duì)商品價(jià)格動(dòng)能進(jìn)行分析；突破理論尋找交易的入場(chǎng)點(diǎn)和合理的進(jìn)行資金管理。

二、突破理論與結(jié)構(gòu)理論

通過技術(shù)分析，我們只能確定當(dāng)下是否滿足買入或者賣出的條件，而無法看到行情是延續(xù)還是反轉(zhuǎn)。技術(shù)分析手段僅僅提供買賣信號(hào)，而無法判斷行情的持續(xù)性。行情能否繼續(xù)延續(xù)，在一定程度上需要看基本面是否發(fā)生了根本的轉(zhuǎn)變。所以在交易過程中，交易者既需要學(xué)習(xí)如何使用技術(shù)分析，也需要對(duì)基本面有一定的了解。

本文選取連接基本面和技術(shù)面的之間的橋梁是【突破理論】和【結(jié)構(gòu)理論】。突破理論作為滿足買入的條件，提供入場(chǎng)信號(hào)和止盈止損位置；【結(jié)構(gòu)理論】作為行情能否持續(xù)和行情是否轉(zhuǎn)變的依據(jù)。

1.突破理論

平臺(tái)突破理論是形態(tài)理論中的一種，形態(tài)理論是技術(shù)分析中的一個(gè)大類。技術(shù)分析方法門道很多。種類豐富齊全，比較有代表的比如K線分析、切線分析、形態(tài)分析、道氏分析、波浪分析。但說到底都是基于價(jià)格波動(dòng)和成交量來做的一個(gè)推演。比如，用價(jià)格漲跌幅和成交量的變動(dòng)來對(duì)行情的量能進(jìn)行劃分，利用每日或近期波動(dòng)率來衡量市場(chǎng)熱度，利用近期漲跌天數(shù)來判斷市場(chǎng)情緒，利用多日均線來預(yù)測(cè)市場(chǎng)中長(zhǎng)期趨勢(shì)。

技術(shù)分析中的平臺(tái)突破的理論基礎(chǔ)來源于博弈論，期貨市場(chǎng)本身也一個(gè)博弈市場(chǎng)。博弈最終就會(huì)有結(jié)果，誕生贏家和輸家，勝者賺錢敗者買單認(rèn)輸這是天經(jīng)地義的。所以對(duì)應(yīng)的平臺(tái)突破理論屬于結(jié)果型理論，得到了什么樣的結(jié)果，其實(shí)就源自于雙方博弈的過程。按照基本面的一般分析模型，博弈的哪一方占據(jù)了“天時(shí)地利人和”，一般就能在博弈中勝出。但從技術(shù)面來看，則主要是通過由K線構(gòu)成的圖形的形態(tài)去推斷博弈已經(jīng)進(jìn)行到哪一步了。

我們直接來看一些平臺(tái)突破的走勢(shì)圖。

上面選取的是比較有代表類型的突破例子。

圖一是滬深300指數(shù)今年6月底7月初的一段大行情，突破了前兩次假突破的位置，到達(dá)一個(gè)新的平臺(tái)；這個(gè)平臺(tái)，已經(jīng)逼近2015年牛市的那一波高點(diǎn)。

圖二是近段時(shí)間橡膠的走勢(shì)，橡膠是標(biāo)準(zhǔn)的突破走勢(shì)，本次橡膠的突破疊加了橡膠期限結(jié)構(gòu)的變化，同時(shí)又配合了供應(yīng)端的減產(chǎn)和消費(fèi)端的增加，一波大行情不可避免。

圖三是這兩年的棕櫚油走勢(shì)，棕櫚油在2019年年底有過一波大行情，在今年也有一波大行情；從結(jié)構(gòu)面來看，兩者非常類似；兩次突破都疊加了結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，即商品的期限結(jié)構(gòu)從Contango結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)锽ackwardation結(jié)構(gòu)；同時(shí)第二次突破也是在第一次突破處的位置開始，走勢(shì)較為順暢。

圖四是今年菜油的走勢(shì)，菜油屬于鄭商所的品種，品種較小，資金對(duì)品種比較好控盤；加上監(jiān)管不嚴(yán)格且中加關(guān)系問題；菜油在一根大陽線后連續(xù)漲了近一個(gè)月，并在最后幾天成功突破生成兩根大陽線。但菜油背后的故事卻更為復(fù)雜，菜油在第一根大陽線出來的時(shí)候，菜油的期限結(jié)構(gòu)就開始了改良之路。實(shí)際上在突破前，結(jié)構(gòu)就已經(jīng)完完全全的轉(zhuǎn)為Backwardation；在價(jià)格突破后，結(jié)構(gòu)又繼續(xù)強(qiáng)化，所以后面價(jià)格一直堅(jiān)挺。

圖五是美大豆指數(shù)，美大豆指數(shù)處于一個(gè)底部運(yùn)行的平臺(tái)，今年下半年以來，價(jià)格上漲，目前在平臺(tái)線左右；由于美大豆商品是持久的Backwardation結(jié)構(gòu)，所以只能通過監(jiān)控其結(jié)構(gòu)的邊際變化來跟蹤基本面的強(qiáng)弱變化；后續(xù)美大豆能否結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化疊加平臺(tái)的突破，我們拭目以待。

所以我們大概能看得出來，但凡大的行情，都是存在著一個(gè)價(jià)格突破的過程；然而，并不能得出這樣的結(jié)論：只要出了突破形態(tài)就一定會(huì)有大行情。這是一個(gè)充分不必要條件。

2.商品期限結(jié)構(gòu)理論

那如何對(duì)突破進(jìn)行評(píng)估和證實(shí)，在一定程度上是取決于基本面的情況：如果基本面改善，價(jià)格動(dòng)能持續(xù)釋放，價(jià)格上漲，形成真突破；如果基本面邊際改善程度不足，則表現(xiàn)為價(jià)格的震蕩和調(diào)整；如果基本面修復(fù)能力出現(xiàn)下降的趨勢(shì)，或者說邊際改善程度走差，則表現(xiàn)為假突破。

那所以評(píng)估和論證突破的合理性，是非常有必要的。

在此選擇商品期限結(jié)構(gòu)理論作為商品基本面的反應(yīng)。對(duì)結(jié)構(gòu)理論了解的朋友肯定不陌生：期限結(jié)構(gòu)的徹底轉(zhuǎn)型意味著基本面已經(jīng)發(fā)生了根本性變化。即如果某一商品從Contango結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)?strong>Backwardation結(jié)構(gòu)，那么該商品的基本面已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，具體如下表：

但在實(shí)際情況上，這種變化并不是同時(shí)且所有都發(fā)生，且也是一個(gè)邊際變化的過程。也就是說，這個(gè)變化過程不是一蹴而就的，而是隨著時(shí)間的推移在慢慢變化。在盤面上則表現(xiàn)為合約價(jià)格的上漲，合約間價(jià)差的拉大；現(xiàn)貨價(jià)格走高，商品基差走強(qiáng)；商品成交量增加，持倉(cāng)量增加，波動(dòng)率加大。

就商品期限結(jié)構(gòu)的變化，一般將之分為六大類：

Super Contango

Normal Contango

Flat Contango

Flat Backwardation

Normal Backwardation

Super Backwardation.

其中前三類作為Contango結(jié)構(gòu)存在，從Super Contango→Normal Contango→Flat Contango的演變方式代表了商品邊際期限結(jié)構(gòu)的改善，也代表了商品價(jià)格的慢性上漲。因?yàn)榇蟛糠中星榈膩砼R都是現(xiàn)貨端引發(fā)的，前期往往現(xiàn)貨修復(fù)較慢，需要消化的東西比較多，也代表著商品價(jià)格重心緩慢上移。

然而后三類作為Backwardation結(jié)構(gòu)存在，從Flat Backwardation→Normal Backwardation→Super Backwardation的變化方式代表了商品期限結(jié)構(gòu)的強(qiáng)化，也代表了商品價(jià)格的劇烈上漲。因?yàn)樵谶@段過程，一方面代表著供應(yīng)端矛盾的進(jìn)一步深化，另一方面也代表了產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的入局。在整個(gè)市場(chǎng)主力幾乎都是多頭的情況下，商品價(jià)格很容易大幅拉漲。其中原因之前也提過多次，Backwardation的商品期限結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)客戶很容易一致挺價(jià)。

幾乎所有的商品期貨價(jià)格的運(yùn)行，都是在這六個(gè)期限結(jié)構(gòu)之中來回運(yùn)動(dòng)，形成一個(gè)周期性變化。

回顧今年的商品期貨市場(chǎng)，【油脂】和【有色金屬】的爆發(fā)就是最為典型的代表。

油脂板塊的啟動(dòng)以【菜籽油】2020/05/28的一根大陽線(標(biāo)志性K線)拉開序幕，據(jù)我的商品監(jiān)控系統(tǒng)：

【棕櫚油】于2020/07/08期限結(jié)構(gòu)開始改良，2020/07/23最終確認(rèn)由Contango結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為Backwardation結(jié)構(gòu)，直到現(xiàn)在依舊是Backwardation結(jié)構(gòu)；

【大豆油】于2020/06/29期限結(jié)構(gòu)開始改良，并于2020/07/14最終確認(rèn)由Contango結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為Backwardation結(jié)構(gòu)，直到現(xiàn)在依舊是Backwardation結(jié)構(gòu)；

【菜籽油】由于是半常態(tài)的Backwardation結(jié)構(gòu)，所以改用期限結(jié)構(gòu)的強(qiáng)化作為監(jiān)測(cè)指標(biāo)，并發(fā)現(xiàn)菜籽油于2020/05/22期限結(jié)構(gòu)開始強(qiáng)化，于2020/07/06達(dá)到一個(gè)新高點(diǎn)。

有色金屬品種中，由于基本面供應(yīng)端的原因，今年鋁錠是最先爆發(fā)的，其次是電解銅，再其次是鋅錠。在經(jīng)歷了三月份的恐慌性大跌后，銅鋅鋁都來到了歷史性的一個(gè)低位；此時(shí)銅鋁都存在供應(yīng)端的問題，所以行情的爆發(fā)也是“首當(dāng)其沖”。根據(jù)我的商品監(jiān)控系統(tǒng)：

【鋁錠】于2020/04/10結(jié)構(gòu)開始改善，并于2020/04/22確認(rèn)由Contango結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化為Backwardation結(jié)構(gòu)，直到現(xiàn)在依舊是Backwardation結(jié)構(gòu)；

【電解銅】于2020/03/30出現(xiàn)期限結(jié)構(gòu)改善的跡象，并于2020/04/23確認(rèn)由Contango結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化為Backwardation結(jié)構(gòu)，后期在震蕩中結(jié)構(gòu)雖有弱化，但總體結(jié)構(gòu)暫未發(fā)生很大的變化，目前電解銅則屬于一個(gè)Flat Contango的結(jié)構(gòu)，也代表了該商品上漲的動(dòng)能并不是很足；

【鋅錠】的期限結(jié)構(gòu)則相對(duì)較晚，主要原因在于基本面層面沒有銅鋁的優(yōu)勢(shì)，鋅錠于2020/04/15期限結(jié)構(gòu)改善，并于2020/04/24確認(rèn)進(jìn)入Backwardation結(jié)構(gòu)，后期經(jīng)歷了一段時(shí)間的震蕩，于2020/07/08強(qiáng)化其Backwardation結(jié)構(gòu)，進(jìn)入了一段長(zhǎng)時(shí)間的上漲行情。

同理的，還有玻璃、動(dòng)力煤、EB、橡膠、焦炭等品種：

【玻璃】在2020/04/24開始出現(xiàn)結(jié)構(gòu)修復(fù)跡象，并在2020/05/07完成轉(zhuǎn)型；【動(dòng)力煤】在2020/05/08開始改善，并于2020/05/18完成轉(zhuǎn)型；

【EB】在2020/10/09開始修復(fù)結(jié)構(gòu)，并于2020/10/19完成轉(zhuǎn)型；

【橡膠】于2020/10/09開始修復(fù)，并于2020/10/16完成轉(zhuǎn)型；

【焦炭】由于是常態(tài)化的Backwardation結(jié)構(gòu)，所以對(duì)其的觀測(cè)改用Backwardation走強(qiáng)的指標(biāo)，焦炭2020/09/30開始走強(qiáng)，并之后連續(xù)4個(gè)交易日大規(guī)模修復(fù)，后面并一直保持著Super Backwardation結(jié)構(gòu)，已經(jīng)可以納入逼倉(cāng)手法進(jìn)行分析了。

所以我們能發(fā)現(xiàn)，但凡每一次的大幅度上漲行情，都具有商品期限機(jī)構(gòu)的變化。而且都是由Contango結(jié)構(gòu)變?yōu)?/strong>Backwardation結(jié)構(gòu)，并是強(qiáng)化Backwardation結(jié)構(gòu)的過程；這個(gè)過程產(chǎn)生的原因就在于——期限結(jié)構(gòu)能夠很好的反應(yīng)商品的基本面變化。

三、起爆點(diǎn)

現(xiàn)在很多人喜歡抓行情起爆點(diǎn)。但對(duì)起爆點(diǎn)的解讀卻有很多種，但大部分還是從技術(shù)上去分析，這就回到了我們開篇討論的那個(gè)問題——技術(shù)面與基本面分析孰優(yōu)孰劣。在此運(yùn)用上述內(nèi)容對(duì)行情起爆點(diǎn)做一個(gè)自己的解讀。

起爆點(diǎn)不僅僅是點(diǎn)，也不僅僅是面，至少來說是一個(gè)體的概念。

而且這個(gè)體至少是三維的，維度越高越能夠驗(yàn)證起爆點(diǎn)的實(shí)偽性。這是一個(gè)由大到小，由粗略到細(xì)微的過程，也是一個(gè)從統(tǒng)計(jì)到論證的過程。在此，以標(biāo)志性K線為前提，以價(jià)量關(guān)系作為第一參考要素，輔之以技術(shù)上的突破形態(tài)，并將基本面的核心——期限結(jié)構(gòu)導(dǎo)入，形成對(duì)行情起爆點(diǎn)的理解。

這就是一個(gè)從點(diǎn)到線，再由線到面，面到體的過程。

【標(biāo)志性K線】

很多人將標(biāo)志性K線理解為在未來市場(chǎng)行情發(fā)展中起決定作用、直接點(diǎn)名了價(jià)格方向的K線，這種理解無可厚非。但僅僅將將一根出眾的K線作為決定性的判斷依據(jù)，這未免有些不妥。同時(shí)，我們翻開眾多底部品種的K線圖，也經(jīng)常遇到一根大陽線，看著就很像是標(biāo)志性K線，但該K線后期的走勢(shì)卻不是那么理想。究其原因，在于標(biāo)志性K線和大行情也不是充要條件。因?yàn)闃?biāo)志性K線的出現(xiàn)是基于統(tǒng)計(jì)分析而來的，而非演繹論證而來，所以出現(xiàn)失誤的概率也是相對(duì)大的。

但我們對(duì)于起爆點(diǎn)的解讀，卻是可以從標(biāo)志性K線開始，通過標(biāo)志性K線起底，添加各類因子，從多個(gè)維度對(duì)起爆點(diǎn)進(jìn)行論證，這樣就可以拒絕單看一根標(biāo)志性K線簡(jiǎn)單的認(rèn)為大行情就要來了的這種中低概率事件。這樣也是一種利用自上而下的分析思維，但是卻用自下而上的方式去驗(yàn)證和證實(shí)。

【價(jià)量】

上面我們說到，如果只是簡(jiǎn)單的看K線，將某一根低位區(qū)間大幅拉漲的K線當(dāng)作起爆點(diǎn)，其實(shí)也是很容易出錯(cuò)的。所以有的人會(huì)在“價(jià)”的基礎(chǔ)上再添加一個(gè)新的維度——“量”。這其實(shí)也是對(duì)起爆點(diǎn)的一個(gè)印證，但歸根結(jié)底兩者是一樣的。我們都知道，在交易中只有兩個(gè)最重要的指標(biāo)——一個(gè)是價(jià)格，另一個(gè)是成交量；如果孤立地看這兩個(gè)指標(biāo)，我們得到的信息不多。所以量?jī)r(jià)關(guān)系本就是同源體，價(jià)格的上漲需要量的配合，尤其是在低位價(jià)格區(qū)間的時(shí)候。所以在這里將起爆點(diǎn)中的——“價(jià)量”作為一個(gè)一維度量指標(biāo)。只有在出現(xiàn)了量?jī)r(jià)起升的情況下，才可以將之加入起爆點(diǎn)的備選，這也是基礎(chǔ)的一個(gè)維度。由于成交量幾乎總是先于價(jià)格運(yùn)動(dòng)，成交量是價(jià)格的先行指標(biāo)；量與價(jià)也是需要同步的配合。根據(jù)價(jià)量的九種關(guān)系，價(jià)量齊增的情況下，可能就是一個(gè)行情起爆點(diǎn)。

然而，量又分為成交量和持倉(cāng)量。成交量是對(duì)標(biāo)志性K線的一個(gè)簡(jiǎn)單印證。而持倉(cāng)量的變化則是一個(gè)更為微觀的視角，首先我們可以跟蹤多頭空頭持倉(cāng)量頭寸數(shù)量的變化；其次我們可以分析持倉(cāng)量變化所對(duì)應(yīng)的期貨公司席位，因?yàn)閷?duì)于個(gè)別商品期貨而言，總有一些席位能夠保持著基本常勝情況，所以對(duì)于該席位多空頭增減的分析也是有必要的。同時(shí)，我們對(duì)價(jià)量的時(shí)間分布和空間分布也可以適當(dāng)性的范圍擴(kuò)大。不僅僅是這一根標(biāo)志性K線的價(jià)量分析，其周邊K線的價(jià)量，包含其的周K、月K的價(jià)量關(guān)系，也一樣值得我們?nèi)シ治龊退伎?。因?yàn)椴季纸^對(duì)不是一天兩天，而是持續(xù)的一整段時(shí)間，在這段時(shí)間內(nèi)，肯定會(huì)在盤面上留下蛛絲馬跡。所以我們?cè)诘谝粋€(gè)標(biāo)志性K線的基礎(chǔ)上，增加一個(gè)價(jià)量的因子，對(duì)其進(jìn)行初步的確認(rèn)。在價(jià)量齊升的情況下，分析持倉(cāng)量的增減情況，多空頭席位的變化情況。也是對(duì)行情起爆點(diǎn)的一個(gè)有利驗(yàn)證。

【技術(shù)突破】

有的人只要看到一根大幅拉漲的K線后，就簡(jiǎn)單的認(rèn)為這就是行情的起爆點(diǎn)，這其實(shí)問題很大。我們此前也說過，在Contango結(jié)構(gòu)下的套利，最簡(jiǎn)單的就是做期限套，只要Full Carry能夠覆蓋成本就可以無限的開倉(cāng)，所以在Contango結(jié)構(gòu)下，如果某一天商品價(jià)格大幅拉漲，也就意味著會(huì)有非常多的套利商介入其中，利用這跟標(biāo)志性K線瘋狂的開空單進(jìn)行期現(xiàn)套利。所以在這種情況下，單純的用一根標(biāo)志性K線作為下單依據(jù)僅僅是不夠的。

如果我們?cè)谄鸨c(diǎn)上面加上技術(shù)層面上的條件，我們就能對(duì)起爆點(diǎn)有著更深層次的認(rèn)知，也能夠抓住更為精確的起爆點(diǎn)。在此還是運(yùn)用突破理論對(duì)行情起爆點(diǎn)做研究，如果在滿足“標(biāo)志性K線”的基礎(chǔ)上，疊加第一因子——“價(jià)量”，再增加技術(shù)層面的突破，那就可以進(jìn)一步確認(rèn)起爆點(diǎn)的真實(shí)性。

前面我們說過，技術(shù)突破是一種結(jié)果類型理論。也就是它是象征著價(jià)格趨勢(shì)是否能夠按照既定的規(guī)則延續(xù)，如果突破，就代表著價(jià)格能夠走上一個(gè)新的平臺(tái)；如果形成了假突破，那么則意味著價(jià)格將會(huì)從哪來回到哪里去。這也就意味著，當(dāng)我們看到一根標(biāo)志性K線后，如果能夠確認(rèn)這根K線已經(jīng)進(jìn)行了平臺(tái)上的突破，也就是說已經(jīng)越過了這個(gè)平臺(tái)上的壓力位，那么就更加可以確認(rèn)價(jià)格的單邊趨勢(shì)已經(jīng)形成。當(dāng)然，這跟K線不僅僅是指代日K線，像一些產(chǎn)業(yè)周期比較長(zhǎng)的，往往需要用周K線甚至月K線去判斷是否形成了平臺(tái)上的突破。而一些產(chǎn)業(yè)周期相對(duì)較短的品種，往往日K線就能夠進(jìn)行判斷。每個(gè)品種有著其不同的屬性，這一點(diǎn)需要具體品種具體分析。

所以目前我們就已經(jīng)上升到一個(gè)面的階層了。標(biāo)志性K線是一個(gè)點(diǎn)，標(biāo)志性K線的價(jià)量關(guān)系是讓它構(gòu)成一條線，而在此基礎(chǔ)上加上技術(shù)上的突破，就形成了一個(gè)二維的面。也就意味著行情起爆點(diǎn)越來越精確。

【期限結(jié)構(gòu)】

當(dāng)然，在利用“標(biāo)志性K線+K線價(jià)量關(guān)系+平臺(tái)突破理論”對(duì)行情的進(jìn)行判斷的時(shí)候，已經(jīng)能夠過濾掉不少虛假信號(hào)，但依舊還是有問題。最大的問題就是“假突破”，假突破怎么來的呢？從基本面分析來看，假突破來源于基本面條件并未成熟，或者是基本面的改善情況并沒有預(yù)料之中的那么好。基本面的改善是一個(gè)漸進(jìn)的過程，然而價(jià)格的上漲可能是迅速的；如果商品價(jià)格走的太快，過于偏離基本面，那就會(huì)進(jìn)入震蕩行情；如果基本面的改善情況被證偽，那就形成了假突破。正如股票價(jià)格的上漲原因一樣，沒有公司盈利能力或估值的提升，股價(jià)和市值是不可能有很大的突破，尤其是在日益成熟的市場(chǎng)。期貨市場(chǎng)也如此，如果供需兩端或者成本端沒有任何的變化，或者說變化很小，商品價(jià)格也不會(huì)有很大的變化。

究其根本，期貨市場(chǎng)基本面投機(jī)方式的邏輯就是：挖掘供需矛盾，論證矛盾的可持續(xù)性——中線交易；分析商品成本，長(zhǎng)期價(jià)值投資——長(zhǎng)線交易。

上述內(nèi)容需要回到之前的一篇分析文章：論期現(xiàn)關(guān)系與供應(yīng)端矛盾

所以，我們?cè)凇皹?biāo)志性K線+價(jià)量關(guān)系+平臺(tái)突破理論”再限定商品期限結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，那就可以很好的過濾掉假突破的信號(hào)，也就是我們已經(jīng)形成了一種新的交易模式：標(biāo)志性K線+K線價(jià)量關(guān)系+平臺(tái)突破理論+期限結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

這種交易模式從單根標(biāo)志性K線入手，這根K線可以是日K，也可以是周K，甚至可以是月K；用K線的價(jià)量關(guān)系去驗(yàn)證這跟K線是否具有研究?jī)r(jià)值，在對(duì)價(jià)量進(jìn)行分析的時(shí)候，持倉(cāng)量與成交量是必不可少的，同時(shí)也要對(duì)標(biāo)志性K線周邊的K線、包含這根標(biāo)志性K線的周K線等繼續(xù)探索；然后在觀測(cè)其是否具有平臺(tái)突破的傾向，是否到了平臺(tái)的壓力位，壓力位已到，則更多的需要關(guān)注基本面的情況。

所以在前面都成立的情況下，我們可以關(guān)注商品的期限結(jié)構(gòu)情況，而商品的期限結(jié)構(gòu)這個(gè)因素中，個(gè)人覺得最好是通過長(zhǎng)時(shí)間的跟蹤觀測(cè)其邊際變化情況。邊際結(jié)構(gòu)的變化改良能否持續(xù)將意味著基本面的改良能否持續(xù)，這也是為什么我們要將Contango結(jié)構(gòu)分為Super Contango；Normal Contango；Flat Contango。將Backwardation結(jié)構(gòu)分為Flat Backwardation；Normal Backwardation，Super Backwardation的原因，即通過其不斷優(yōu)化和改良的期限結(jié)構(gòu)位置，判斷其基本面的變化情況。

同時(shí)，商品期限結(jié)構(gòu)邊際的改良情況可以比較直觀的反應(yīng)商品基本面的變化情況。商品的期限結(jié)構(gòu)是一個(gè)相對(duì)好量化的因子，可以通過很多方式去進(jìn)行驗(yàn)證和測(cè)試，由于并非產(chǎn)業(yè)內(nèi)的從業(yè)人員，對(duì)于庫(kù)存、利潤(rùn)等因素，可能無法獲取一手信息，所以可以通過直觀的期限結(jié)構(gòu)變化，再輔之以庫(kù)存、利潤(rùn)變化去論證。

最后，商品期限結(jié)構(gòu)的變化往往意味著中長(zhǎng)期趨勢(shì)的形成。因?yàn)樯唐菲谙藿Y(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變是一個(gè)漫長(zhǎng)的過程，某一上商品期限結(jié)構(gòu)由Contango結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型成為Backwardation結(jié)構(gòu)則代表著進(jìn)入中長(zhǎng)期的牛市，其價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)大幅度的調(diào)整；即使基本面已經(jīng)徹底反轉(zhuǎn)，而基本面的反轉(zhuǎn)也不是一天兩天形成的，所以即使在基本面情況反轉(zhuǎn)的情況下，商品的期限結(jié)構(gòu)也會(huì)由Backwardation結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)?strong>Contango結(jié)構(gòu)，給我們的時(shí)間也是充足的。

所以本章在此匯總：

最后，我們用今年走出大趨勢(shì)的品種做分析；大部分走出大行情的品種都適合這個(gè)分析方式——“標(biāo)志性K線+價(jià)量關(guān)系+平臺(tái)突破+期限結(jié)構(gòu)”；在此用“棕櫚油”、“玻璃”、“橡膠”、“EB”作案例分析。

如圖：

全文總結(jié)：

【1】交易的周期決定了交易的方法。短線拼概率、中線拼技術(shù)、長(zhǎng)線拼眼光。所以這就導(dǎo)致了一個(gè)有趣的現(xiàn)象：基本面交易員——做短線的往往搞技術(shù)分析，做中線的往往搞供需分析，做長(zhǎng)線的往往進(jìn)行成本分析；技術(shù)派交易員——做短線的往往看動(dòng)能，做中線的往往看形態(tài)，做長(zhǎng)線的往往看趨勢(shì)。但這都是沒有錯(cuò)的，都可能賺錢，也都會(huì)面臨虧損，畢竟市場(chǎng)是公平的。

【2】無論是技術(shù)分析還是基本面分析，其本質(zhì)都是一樣的。通過不同的途徑和渠道去認(rèn)識(shí)當(dāng)下商品的情況，找到當(dāng)下商品的矛盾點(diǎn)，尋找交易機(jī)會(huì)。但是基本面分析和技術(shù)分析最大的區(qū)別就是：基本面分析是自下而上的研究方法，而技術(shù)面分析則是自上而下的分析方式。也就是說，基本面分析是從已有的底層邏輯再往上演繹推理，從而判斷出將來形式的可能性變化；而技術(shù)面分析則是在假定的結(jié)論的前提下，對(duì)事實(shí)的進(jìn)一步驗(yàn)證，進(jìn)而去推斷行情的運(yùn)行情況。

【3】但凡大的行情，都有著一個(gè)價(jià)格突破的過程。然而，并不能得出這樣的結(jié)論：只要出了突破形態(tài)就一定會(huì)有大行情。這是一個(gè)充分不必要條件。因?yàn)檫€有假突破的信號(hào)。但凡每一次的大幅度上漲行情，都具有商品期限機(jī)構(gòu)的變化。而且都是由Contango結(jié)構(gòu)變?yōu)?strong>Backwardation結(jié)構(gòu)，并是強(qiáng)化Backwardation結(jié)構(gòu)的過程；這個(gè)過程產(chǎn)生的原因就在于——期限結(jié)構(gòu)能夠很好的反應(yīng)商品的基本面變化。

【4】起爆點(diǎn)不僅僅是點(diǎn)，也不僅僅是面，至少來說是一個(gè)體的概念。利用“標(biāo)志性K線+價(jià)量關(guān)系+平臺(tái)突破+期限結(jié)構(gòu)”，可以跟蹤大部分具有大行情的商品，尤其是那些非常態(tài)Backwardation結(jié)構(gòu)的商品。

【5】全文總結(jié)如圖：

References:

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（文章來源：資本小論）

關(guān)鍵詞： 商品期貨