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中偉股份(300919)

投資要點(diǎn)

2022年歸母凈利15億元，同比增長(zhǎng)64%，23Q1歸母凈利3.4億元，環(huán)比降低26%，符合市場(chǎng)預(yù)期。2022年公司營(yíng)收303.44億元，同比增長(zhǎng)51.17%；歸母凈利潤(rùn)15.44億元，同比增長(zhǎng)64.39%；扣非凈利潤(rùn)11.09億元，同比增長(zhǎng)44.28%，與業(yè)績(jī)快報(bào)基本一致，符合市場(chǎng)預(yù)期。2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收79.03億元，同比增加24.88％，環(huán)比降低1.93%；歸母凈利潤(rùn)3.41億元，同比增長(zhǎng)33.84%，環(huán)比降低25.69％，扣非歸母凈利潤(rùn)2.52億元，同比增長(zhǎng)21.77%，環(huán)比降低22.32%。此前預(yù)告歸母凈利3.2-3.5億，位于預(yù)告中值偏上，符合市場(chǎng)預(yù)期。

2023Q1出貨同比增長(zhǎng)10%，2023年預(yù)期30%左右增長(zhǎng)。出貨端來看，公司2022年總出貨21.6萬噸，同比增長(zhǎng)23%，其中Q4出貨近6萬噸，環(huán)比基本持平；公司23Q1預(yù)計(jì)出貨5.5萬噸，同比增長(zhǎng)10%，環(huán)比持平，好于行業(yè)增速，主要系海外客戶訂單相對(duì)穩(wěn)定，公司2022年底達(dá)33萬噸前驅(qū)體+3萬噸四鈷產(chǎn)能，我們預(yù)計(jì)2023年出貨有望達(dá)25-30萬噸，實(shí)現(xiàn)30%左右增長(zhǎng)。此外，公司貴州年產(chǎn)20萬噸磷酸鐵項(xiàng)目一期10萬噸產(chǎn)能2022年底開始投產(chǎn)，2023年逐步釋放產(chǎn)能貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

2023Q1單噸扣非凈利近0.5萬/噸，2023年鎳冶煉開始貢獻(xiàn)增量。盈利端來看，公司2022年全年單噸扣非利潤(rùn)0.52萬元，同比增長(zhǎng)15%左右，主要系一體化比例提升。2023Q1單噸扣非利潤(rùn)近0.5萬元左右，環(huán)比下降10-20%，公司印尼5.5萬噸RKEF低冰鎳項(xiàng)目正常產(chǎn)能爬坡中，有望貢獻(xiàn)2萬噸左右出貨，中青鎳冶煉產(chǎn)能技術(shù)調(diào)試中，2023年鎳冶煉產(chǎn)能釋放提升鎳自供比例，有望開始貢獻(xiàn)利潤(rùn)增量。

2023Q1期間費(fèi)用率控制良好，存貨較年初略降。2023Q1期間費(fèi)用5億元，同比增長(zhǎng)34%，環(huán)比下降27%，期間費(fèi)用率6.5%，同比增長(zhǎng)0.4pct，環(huán)比下降2.3pct。Q1末公司存貨87億元，較年初下降9%；2023Q1公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流凈額為-9億元，同比增長(zhǎng)68%，環(huán)比下降203%；應(yīng)收款項(xiàng)融資11億元，環(huán)增466%；資本開支為17億元，同比增長(zhǎng)18%，環(huán)比下降24%。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮下游需求影響，我們下修公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至20.5/28.0/37.1億元（原預(yù)期23-24年25.1/35.4億元），同增33%/37%/32%，對(duì)應(yīng)23-25年20x/15x/11xPE，考慮公司為國(guó)內(nèi)第一大前驅(qū)體廠商，且23年產(chǎn)能釋放，量利雙升，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)超市場(chǎng)預(yù)期，銷量及政策不及預(yù)期。

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