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（以下內(nèi)容從國(guó)金證券《主要消費(fèi)產(chǎn)業(yè)行業(yè)研究：線上線下全景看消費(fèi)修復(fù)》研報(bào)附件原文摘錄）

投資邏輯
消費(fèi)行為：性?xún)r(jià)比消費(fèi)活躍度高，高線城市恢復(fù)成都更優(yōu)
分城市級(jí)別，高線城市消費(fèi)恢復(fù)優(yōu)于低線。三線城市電商用戶(hù)活躍度同比弱于大盤(pán)。商圈恢復(fù)度一線、新一線恢復(fù)至與19年水平基本持平狀態(tài)，而低線城市則恢復(fù)相對(duì)帶后，三至五線城市恢復(fù)度落在75%~90%區(qū)間。本地生活消費(fèi)三線及以下城市本地消費(fèi)仍需低折扣刺激，消費(fèi)力有待釋放。
分平臺(tái)，性?xún)r(jià)比平臺(tái)拼多多MAU同比表現(xiàn)更優(yōu)。電商平臺(tái)使用頻次均有降低，但瀏覽商品數(shù)與去年同期持平，意味著消費(fèi)者基于某一需求場(chǎng)景下，瀏覽鏈條增長(zhǎng)，單次打開(kāi)App瀏覽的產(chǎn)品數(shù)量增多，或由于比價(jià)行為增加。
分年齡，中年消費(fèi)群體消費(fèi)能力恢復(fù)或快于青年消費(fèi)群體。從美團(tuán)到店各模塊DAU增長(zhǎng)來(lái)看，洗浴汗蒸、按摩足療等中年人消費(fèi)較多的本地生活消費(fèi)品類(lèi)在DAU增長(zhǎng)上明顯快于劇本殺、密室等年輕人消費(fèi)較多的本地生活消費(fèi)品類(lèi)。
二、線上消費(fèi)：剛需品類(lèi)增速支撐優(yōu)于可選
線上消費(fèi)增速逐月改善。1-4月線上消費(fèi)呈現(xiàn)出食品飲料、醫(yī)藥健康高增速持續(xù)，消費(fèi)行為以必選品為主：5月大促預(yù)售階段，增速大家電＞生活電器＞廚電。補(bǔ)貼傾斜下，手機(jī)在預(yù)售階段增速亮眼，服飾、化妝品爆發(fā)力相對(duì)較弱。
三、線下消費(fèi)：高性?xún)r(jià)比餐飲表現(xiàn)優(yōu)，團(tuán)購(gòu)用戶(hù)快速增長(zhǎng)、客單價(jià)走弱
本地生活：可選品類(lèi)存在一定消費(fèi)降級(jí)——團(tuán)購(gòu)行為增多，到店餐飲客單價(jià)走弱；必選剛需具備高韌性——外賣(mài)客單價(jià)穩(wěn)定。低客單價(jià)餐飲品類(lèi)更受消費(fèi)者青膚（飲品、快餐）。
餐飲：品類(lèi)、品牌分化，高性?xún)r(jià)比表現(xiàn)更好，6月中句數(shù)據(jù)回暖。品類(lèi)月度門(mén)店平均店效數(shù)據(jù)看，恢復(fù)度靠前的三級(jí)品類(lèi)表現(xiàn)為低客單價(jià)（如二級(jí)品類(lèi)特色小吃、飲品、快餐、面包甜品下屬的三級(jí)品類(lèi)）、相對(duì)有新鮮感（如飲品中的酸奶、火鍋中的豬肚雞等）。關(guān)注同品類(lèi)中品牌間存分化情況，如茶飲中強(qiáng)品牌力的龍頭2023年同店、開(kāi)店均走強(qiáng)。高頻數(shù)據(jù)看，6月中句餐飲恢復(fù)度回暖，截至6.18，代表火鍋品牌7日移動(dòng)平均同店銷(xiāo)售額恢復(fù)至22年、21年同期的122%、80%，與21年相比的恢復(fù)度較此前4月70%左右水平有較明顯提升：截至6.16，代表休閑餐品牌7日移動(dòng)平均同店訂單恢復(fù)至22年的122%、較6.9低點(diǎn)95%回升。
酒旅：預(yù)計(jì)端午價(jià)格端較五一回落，關(guān)注暑期旺季彈性。6月14日攜程發(fā)布2023年端午假期出游趨勢(shì)預(yù)測(cè)，數(shù)據(jù)顯示23年端午假期，國(guó)內(nèi)和多個(gè)出境熱門(mén)目的地的酒店、機(jī)票均價(jià)將較五一假期有所降低，如西安的酒店間夜均價(jià)較五一降低29%、南京降低22%、廣州降低19%，預(yù)計(jì)與假期時(shí)長(zhǎng)更短、長(zhǎng)途游占比有所回落有關(guān)。根據(jù)STR，經(jīng)濟(jì)型至中高檔酒店，6.4-6.10RevPAR較19年恢復(fù)度為125%（前值106%），拆分看OCC105%、ADR119%（前值90%、118%），OCC恢復(fù)較明顯。景區(qū)客流較19年恢復(fù)度看，5月環(huán)比4月略有回落，細(xì)分類(lèi)型中主題樂(lè)園、古城古鎮(zhèn)為代表的人工景區(qū)恢復(fù)度排名靠前，隨后為名山大川、宗教景區(qū)等恢復(fù)亦較好。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的幅度和時(shí)間超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：線下客流恢復(fù)受阻、門(mén)店/渠道拓展不及預(yù)期：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；行業(yè)政策不確定性：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果與實(shí)際情況偏差風(fēng)險(xiǎn)等。

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