在過(guò)去的12個(gè)交易日，國(guó)內(nèi)外糖價(jià)均出現(xiàn)了較大的波動(dòng)，其中紐約原糖主力合約期價(jià)在6月21日至29日的7個(gè)交易日內(nèi)一度累計(jì)快速下滑了4.3美分/磅，隨后呈現(xiàn)振蕩反彈運(yùn)行態(tài)勢(shì)。分析國(guó)際糖價(jià)跌落的原因可以發(fā)現(xiàn)，重要主產(chǎn)國(guó)巴西新榨季食糖產(chǎn)量創(chuàng)新高的概率較大、此前的很多市場(chǎng)預(yù)期恐將生變導(dǎo)致了糖價(jià)的下行。而具體到國(guó)內(nèi)糖市，2022/2023榨季全國(guó)制糖生產(chǎn)已經(jīng)結(jié)束，減產(chǎn)成定局，新榨季生產(chǎn)前景如何以及進(jìn)口糖數(shù)量的增減等成為未來(lái)關(guān)注的重點(diǎn)。

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前期市場(chǎng)供應(yīng)偏緊令糖價(jià)“一枝獨(dú)秀”

“從今年上半年大多數(shù)農(nóng)林牧商品期現(xiàn)貨價(jià)格的表現(xiàn)來(lái)看，糖價(jià)的運(yùn)行軌跡顯得有些獨(dú)特，自今年1月上旬至5月下旬，國(guó)內(nèi)外糖價(jià)聯(lián)袂上行，其中紐約原糖主力合約期價(jià)累計(jì)漲幅在9美分/磅以上，鄭糖主力合約期價(jià)的累計(jì)漲幅在1500元/噸以上?！焙幽鲜∴嵵菔修r(nóng)產(chǎn)品期貨投資者龔國(guó)偉告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，多數(shù)涉農(nóng)品種期價(jià)上半年表現(xiàn)不佳，但糖價(jià)卻一路走高。究其原因，主要是市場(chǎng)供應(yīng)出現(xiàn)了問(wèn)題。

據(jù)龔國(guó)偉介紹，今年年初以來(lái)，全球糖市表現(xiàn)“牛性十足”，這與需求表現(xiàn)較為剛性有很大關(guān)系，如全球總?cè)丝跀?shù)量的增加一直在拉動(dòng)食糖需求不斷增長(zhǎng)，而自2011年以來(lái)，全球糖料種植面積連續(xù)12年沒(méi)有明顯增長(zhǎng)。特別值得注意的是，近年來(lái)主產(chǎn)國(guó)的天氣經(jīng)常出現(xiàn)較大變化，如以印度為代表的北半球食糖產(chǎn)量經(jīng)常出現(xiàn)下降，而且該國(guó)的食糖出口政策與數(shù)量的頻繁調(diào)整更是時(shí)常使得國(guó)際糖價(jià)無(wú)序漲跌。另外，中糖協(xié)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至目前，2022/2023榨季全國(guó)制糖生產(chǎn)已經(jīng)結(jié)束，減產(chǎn)成定局。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022/2023榨季全國(guó)累計(jì)產(chǎn)糖897萬(wàn)噸，比上榨季減少59萬(wàn)噸。截至6月末，累計(jì)銷(xiāo)糖688萬(wàn)噸，同比增加86萬(wàn)噸。

廣西泛糖科技有限公司信息研究中心主任劉芷妍告訴記者，進(jìn)入7月以來(lái)，雖然高溫高濕的天氣利于甘蔗生長(zhǎng)，令新榨季國(guó)內(nèi)糖市生產(chǎn)前景較為樂(lè)觀，但廣西等主產(chǎn)區(qū)的工業(yè)庫(kù)存卻處在多個(gè)榨季以來(lái)的較低水平，再加上前期進(jìn)口量增幅有限，周邊產(chǎn)糖國(guó)泰國(guó)等產(chǎn)量無(wú)法達(dá)到預(yù)期，令市場(chǎng)還是較為擔(dān)心供應(yīng)會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。

市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)轉(zhuǎn)移，預(yù)期或?qū)⒍鄶?shù)落空

“上半年市場(chǎng)聚焦北半球糖市整體減產(chǎn)的問(wèn)題，眼下，大家已經(jīng)把關(guān)注的目光轉(zhuǎn)移到了南半球的增產(chǎn)與厄爾尼諾天氣方面?！睂幉ㄊ惺程琴Q(mào)易商姬洪濤告訴記者，隨著巴西新榨季甘蔗砍收與壓榨的順利進(jìn)行，其食糖產(chǎn)量不斷增加，全球糖市供需格局正在發(fā)生較大轉(zhuǎn)變。

廣西潮起投資有限公司董事長(zhǎng)李海告訴記者，當(dāng)前有很多的市場(chǎng)預(yù)期正在陸續(xù)落空，全球糖價(jià)或?qū)⒁?jiàn)頂，其中最為重要的是國(guó)際市場(chǎng)主產(chǎn)區(qū)甘蔗種植面積和產(chǎn)量增加，市場(chǎng)炒作減產(chǎn)的預(yù)期落空。來(lái)自巴西的食糖生產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，該國(guó)甘蔗種植面積和產(chǎn)量雙雙出現(xiàn)了增長(zhǎng)，同時(shí)甘蔗糖分與用于生產(chǎn)食糖的比例大幅提高，預(yù)計(jì)巴西食糖產(chǎn)量將不斷向上調(diào)整。例如，巴西咨詢機(jī)構(gòu)Datagro稱，巴西中南部2023/2024榨季食糖產(chǎn)量料將達(dá)到3910萬(wàn)噸，同比增加15.9%，將超過(guò)2020/2021榨季創(chuàng)下的3847萬(wàn)噸的最高紀(jì)錄。與此同時(shí)，來(lái)自印度農(nóng)業(yè)部等機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，該國(guó)甘蔗種植面積高于去年，印度過(guò)去7年的甘蔗種植面積增長(zhǎng)了近四成。泰國(guó)糖協(xié)公布的數(shù)據(jù)則顯示，其甘蔗種植面積持平或略減，和一些機(jī)構(gòu)的預(yù)估偏差較大。另外，歐盟甜菜種植面積同比略增。歐盟上半年降水充足，降雨過(guò)剩導(dǎo)致播種推遲，但單產(chǎn)仍遠(yuǎn)高于去年和過(guò)去5年平均水準(zhǔn)，預(yù)計(jì)新榨季產(chǎn)量略增。具體到國(guó)內(nèi)新榨季的食糖產(chǎn)量預(yù)期，南方甘蔗種植面積較上年略增，北方甜菜種植面積略減，但南方基數(shù)大，預(yù)計(jì)新榨季總產(chǎn)量將增加數(shù)十萬(wàn)噸。

“主產(chǎn)國(guó)食糖庫(kù)存趨于增加，市場(chǎng)炒作貿(mào)易物流緊張的預(yù)期將落空。”李海表示，由于巴西食糖產(chǎn)量預(yù)期增加，印尼、中國(guó)減少了對(duì)巴西的原糖進(jìn)口，巴西6月中旬的食糖庫(kù)存就達(dá)到了580萬(wàn)噸，創(chuàng)下3年新高，而且原糖升水加上運(yùn)費(fèi)月環(huán)比下降30%，將令原糖貿(mào)易物流偏緊張的狀況得到極大緩解。與此同時(shí)，隨著雨季的降臨，市場(chǎng)炒作厄爾尼諾天氣會(huì)帶來(lái)主產(chǎn)國(guó)干旱的預(yù)期將落空。目前，全球糖料種植區(qū)域降雨量充足，雨季遲到但不缺席，如南巴西降雨一直充沛甚至過(guò)剩，而6月份的季風(fēng)大雨則使前期干旱的種植地區(qū)印度、泰國(guó)、巴基斯坦、中國(guó)的旱情徹底緩解，中國(guó)、巴基斯坦部分地區(qū)甚至還出現(xiàn)了洪澇災(zāi)害，炒作厄爾尼諾天氣帶來(lái)干旱問(wèn)題將徹底落空。

據(jù)李海介紹，食糖替代現(xiàn)象也正在發(fā)生，巴西中南部含水乙醇(折糖價(jià))與原糖現(xiàn)貨價(jià)格相比，兩者一度相差10美分/磅，當(dāng)前降到了7美分/磅，原糖生產(chǎn)大幅替代乙醇，預(yù)計(jì)未來(lái)糖廠將全力以赴地生產(chǎn)原糖而不是乙醇，這樣的事在巴西可以發(fā)生，在印度、泰國(guó)同樣也可以發(fā)生。而在國(guó)內(nèi)糖市則發(fā)生了果葡糖漿、進(jìn)口糖漿預(yù)拌粉替代，兩者相加預(yù)計(jì)同比相當(dāng)于增加糖市供應(yīng)80萬(wàn)噸。此外，由于國(guó)內(nèi)外基差收縮，令配額外進(jìn)口糖的基差由-1300元/噸降到了-200元/噸左右（截至6月30日國(guó)際市場(chǎng)原糖收盤(pán)價(jià)與加工銷(xiāo)區(qū)價(jià)格），令食糖進(jìn)口窗口逐步打開(kāi)。

廣州嘉利高糖業(yè)有限公司研究員李海霞表示，巴西中南部甘蔗產(chǎn)量或?qū)?chuàng)歷史新高，未來(lái)天氣將決定甘蔗是否能夠全部收獲。巴西中南部是全球最大的甘蔗產(chǎn)區(qū)。盡管4月份天氣潮濕，但今年甘蔗的收獲速度很快。截至6月中旬，食糖產(chǎn)量為952.8萬(wàn)噸，僅次于2020/2021榨季同期的產(chǎn)量，創(chuàng)歷史次高。2020/2021榨季，巴西中南部生產(chǎn)了3840萬(wàn)噸糖。另外，糖廠的壓榨效率非常高?？紤]到甘蔗產(chǎn)量和作業(yè)天數(shù)，巴西中南部5月份的日均壓榨量創(chuàng)十多年來(lái)的最高水平。如果這種情況持續(xù)下去，食糖產(chǎn)量的上行空間還有多大呢？甘蔗的供應(yīng)不會(huì)成為本榨季的問(wèn)題。根據(jù)甘蔗和生物能源聯(lián)盟公布的數(shù)據(jù)，5月份農(nóng)業(yè)單產(chǎn)達(dá)到95噸/公頃。這主要是由新植蔗推動(dòng)的，新植蔗往往有更高的農(nóng)業(yè)單產(chǎn)，這是一個(gè)驚人的數(shù)字。當(dāng)然，這個(gè)榨季剩下的時(shí)間不會(huì)一直保持這種情況，甘蔗的農(nóng)業(yè)單產(chǎn)往往會(huì)隨著收獲的進(jìn)行而下降。根據(jù)未來(lái)幾個(gè)月的農(nóng)業(yè)單產(chǎn)表現(xiàn)，巴西可能會(huì)與2015/2016榨季相似的甘蔗入榨量。與往常一樣，天氣將發(fā)揮至關(guān)重要的作用。如果接下來(lái)的幾個(gè)月降雨偏多，工廠將被迫停工，等待蔗地變干后再恢復(fù)生產(chǎn)。在這個(gè)榨季的高峰期，停工一天將導(dǎo)致糖產(chǎn)量減少22萬(wàn)噸。簡(jiǎn)而言之，今年最重要的是天氣，干燥才能讓大量的甘蔗被及時(shí)加工。

“整體來(lái)看，全球甘蔗種植面積、產(chǎn)量及供應(yīng)量預(yù)期增加，而消費(fèi)不是被抑制就是被替代，在庫(kù)存和貿(mào)易物流均得到改善之際，如果再考慮到國(guó)儲(chǔ)糖的輪出問(wèn)題，未來(lái)國(guó)內(nèi)糖市供應(yīng)將不斷改善，在當(dāng)前國(guó)際糖價(jià)已率先下滑的情況下，國(guó)內(nèi)糖價(jià)終將迎來(lái)轉(zhuǎn)折點(diǎn)?！崩詈Ｕf(shuō)。

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）

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