海外經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)愈發(fā)明顯，海外定價(jià)商品價(jià)格或承壓。從美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，一季度GDP 增速低于預(yù)期，制造業(yè)PMI 連續(xù)6 個(gè)月位于榮枯線以下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)顯示下滑跡象。

就國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)具體來看，能源化工板塊，原油周下跌3.76%、燃油下跌0.52%；黑色系板塊，鐵礦石周下跌0.21%，焦煤下跌2.41%；有色金屬板塊全線下跌，滬鎳周下跌7.42%、滬銀下跌5.68%、滬錫下跌4.70%、滬銅下跌3.75%、滬鋅下跌2.69%，工業(yè)硅下跌4.78%，創(chuàng)上市以來新低；農(nóng)產(chǎn)品板塊，棕櫚油周下跌5.00%、生豬下跌1.89%、雞蛋上漲0.02%。

(相關(guān)資料圖)

國(guó)泰君安的分析指出，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)經(jīng)濟(jì)影響具有滯后效應(yīng)，加息的傳導(dǎo)將從房地產(chǎn)，傳導(dǎo)至私人資本開支，再傳導(dǎo)至耐用消費(fèi)品，后至非耐用消費(fèi)品，最后到服務(wù)，從而形成對(duì)經(jīng)濟(jì)的全面抑制，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的滯后效應(yīng)將逐漸凸顯出來，預(yù)計(jì)年中左右更加明顯。

交易行情熱點(diǎn)

熱點(diǎn)一：國(guó)際油價(jià)連跌四周，市場(chǎng)信心“見底”

國(guó)際油價(jià)在過去一周先揚(yáng)后抑，連漲四周后又連續(xù)四周收跌。今年以來，油價(jià)的表現(xiàn)幾乎濃縮到了過去一周油價(jià)的波動(dòng)中：振蕩反復(fù)典型的相持特征。在經(jīng)歷了5月初銀行業(yè)危機(jī)沖擊下的暴跌后，油價(jià)過去兩周的走勢(shì)顯示了投資者觀點(diǎn)的搖擺，尤其是最近一周油價(jià)在3.5美元/桶的窄幅區(qū)間內(nèi)幾次拉鋸，重新小幅回落。

油價(jià)這樣的表現(xiàn)，源于當(dāng)前原油市場(chǎng)面臨的復(fù)雜形勢(shì)。今年3月之后，歐美銀行業(yè)危機(jī)及經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂等宏觀利空因素幾次沖擊市場(chǎng)，油價(jià)均因此出現(xiàn)了暴跌行情，宏觀層面的利空已經(jīng)成為打壓油價(jià)的核心利空因素。為了維持油價(jià)穩(wěn)定，包括俄羅斯、沙特等核心石油輸出國(guó)成員在內(nèi)的OPEC+在4月會(huì)議上在之前200萬桶/日減產(chǎn)的基礎(chǔ)上，再次主動(dòng)自愿減產(chǎn)166萬桶/日，這樣的減產(chǎn)努力一度讓油價(jià)回暖，但因宏觀利空持續(xù)施壓，投資者信心脆弱，原油市場(chǎng)投機(jī)凈多頭寸出現(xiàn)罕見的被動(dòng)連續(xù)快速大幅調(diào)整動(dòng)作，這意味著當(dāng)前階段投資者面對(duì)復(fù)雜的影響因素已經(jīng)開始舉棋不定。前兩輪油價(jià)暴跌的表現(xiàn)也讓投資者對(duì)宏觀利空擔(dān)憂明顯增加。

現(xiàn)在來看，全球經(jīng)濟(jì)面臨諸多困境，全球經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂日益加劇。另外，讓市場(chǎng)高度緊張的美國(guó)債務(wù)上限談判進(jìn)展緩慢。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫周四敦促國(guó)會(huì)提高31.4萬億美元的聯(lián)邦債務(wù)上限，避免史無前例的違約，違約將可能引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退。

從整體來看，目前原油市場(chǎng)供需層面并沒有明顯惡化，供應(yīng)端的主動(dòng)自愿減產(chǎn)以平衡市場(chǎng)行為讓供需層面沒有給油價(jià)帶來明顯壓力，但在宏觀層面偏利空影響下投資者調(diào)降了對(duì)油價(jià)的預(yù)期。受此影響，金融市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯處于低位，大宗商品市場(chǎng)整體處于熊市階段，這將明顯壓制油價(jià)。

從各類影響因素來看，宏觀因素主導(dǎo)投資者預(yù)期，原油市場(chǎng)供需因素次之。從油價(jià)的整體走勢(shì)來看，今年來形成的區(qū)間振蕩格局被擊穿的概率正在增加，熊市勢(shì)能在逐漸增強(qiáng)。

熱點(diǎn)二：市場(chǎng)淡季銅價(jià)破位，金銅比出現(xiàn)攀升趨勢(shì)

今年，銅精礦及精銅供給逐漸寬松，市場(chǎng)需求旺季逐漸結(jié)束，同時(shí)海外高利率環(huán)境下需求抑制明顯，5月11日銅價(jià)開始破位下行。

在日前舉辦的鷹潭（貴溪）第一屆銅產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展論壇上，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)銅業(yè)分會(huì)副秘書長(zhǎng)賈葉林表示，由于美元支撐作用失效以及內(nèi)外需求放緩，銅價(jià)出現(xiàn)持續(xù)下滑走勢(shì)。

賈葉林認(rèn)為，一方面，由于今年一季度以來，美歐的經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期在增強(qiáng)，另外美元指數(shù)的下滑也沒有對(duì)銅價(jià)形成有力支撐。從宏觀方面來看，銅價(jià)走勢(shì)逐漸側(cè)重基本面，重點(diǎn)是消費(fèi)端，而今年外部環(huán)境日趨復(fù)雜，面臨著地緣沖突、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等方面的影響，使銅消費(fèi)有所放緩。另外國(guó)內(nèi)一季度銅消費(fèi)市場(chǎng)處于“強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)”的情況，多方面原因造成銅價(jià)走弱。

從供給方面來看，今年1月至4月國(guó)內(nèi)冶煉廠開工情況高于預(yù)期，國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。需求端則呈現(xiàn)傳統(tǒng)需求走弱，新能源需求上升的情況。

上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司聯(lián)席總裁夏曉坤表示：“新能源車行業(yè)的發(fā)展，給銅產(chǎn)業(yè)帶來很多的機(jī)會(huì)，一輛純電動(dòng)汽車用銅量超過80公斤，比傳統(tǒng)燃油汽車增長(zhǎng)近2.5倍。同時(shí)現(xiàn)在新能源車的滲透率大概30%左右，未來這一比例將持續(xù)提高。另外，風(fēng)電和光伏對(duì)銅的需求也在增加，其中陸上風(fēng)電每GW裝機(jī)需要用銅5000噸左右，海上風(fēng)電用量在陸上風(fēng)電用量的2-2.5倍?！?/p>

4月中旬以來，被視為風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)變化的前瞻指標(biāo)出現(xiàn)異動(dòng)，金油比值從24左右一路攀升至29上方。方正中期期貨稀有貴金屬研究中心總監(jiān)史家亮認(rèn)為：“高利率給金融市場(chǎng)帶來沖擊繼續(xù)顯現(xiàn)，能源危機(jī)和地緣局勢(shì)的影響仍存，疊加美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)和債務(wù)上限問題依然嚴(yán)峻，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退難免，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊接近尾聲。宏觀因素利多黃金，利空原油和銅，故近期金油比和金銅比持續(xù)攀升?！?/p>

行業(yè)政策要聞

要聞一：發(fā)改委表示綜合施策釋放消費(fèi)潛力穩(wěn)定汽車、電子產(chǎn)品、住房等大宗消費(fèi)

5月12日，國(guó)家發(fā)改委主任鄭柵潔發(fā)文稱，進(jìn)一步增強(qiáng)宏觀調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性、協(xié)同性，充分發(fā)揮超大規(guī)模市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，有效釋放內(nèi)需潛力。

在宏觀調(diào)控方面，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，促進(jìn)財(cái)政、貨幣、就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、投資、消費(fèi)、價(jià)格、環(huán)保、區(qū)域等政策形成系統(tǒng)集成效應(yīng)，做到科學(xué)精準(zhǔn)、協(xié)同發(fā)力。綜合施策釋放消費(fèi)潛力。充分發(fā)揮消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)性作用，多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入，穩(wěn)定汽車、電子產(chǎn)品、住房等大宗消費(fèi)，培育壯大綠色消費(fèi)、文化旅游等服務(wù)消費(fèi)新熱點(diǎn)，創(chuàng)新消費(fèi)場(chǎng)景。積極擴(kuò)大有效投資。

在深化改革開放方面，堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，深化國(guó)有企業(yè)改革，優(yōu)化民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境，從制度和法律上把對(duì)國(guó)企民企平等對(duì)待的要求落下來，高標(biāo)準(zhǔn)落實(shí)好外資企業(yè)國(guó)民待遇，讓國(guó)企敢干、民企敢闖、外企敢投。扎實(shí)推進(jìn)高標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)體系建設(shè)，深化要素市場(chǎng)化改革，加快建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)，營(yíng)造市場(chǎng)化法治化國(guó)際化一流營(yíng)商環(huán)境。持續(xù)推進(jìn)高水平對(duì)外開放。

在統(tǒng)籌發(fā)展和安全方面，保障糧食、能源、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全。完善糧食產(chǎn)購(gòu)儲(chǔ)加銷體系，積極開展重要農(nóng)產(chǎn)品國(guó)際合作。加強(qiáng)能源供應(yīng)保障能力建設(shè)，加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系。不斷提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平。保障重要基礎(chǔ)設(shè)施安全。優(yōu)化基礎(chǔ)設(shè)施布局、結(jié)構(gòu)、功能和系統(tǒng)集成，加強(qiáng)交通、能源、水利、農(nóng)業(yè)、信息等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加強(qiáng)區(qū)域間基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通。防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)。堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，支持剛性和改善性住房需求。

要聞二：生態(tài)環(huán)境部等五部門發(fā)文 7月起全國(guó)范圍實(shí)施汽車國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)6b階段

5月9日，生態(tài)環(huán)境部、工信部、商務(wù)部、海關(guān)總署、市場(chǎng)監(jiān)管總局五部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于實(shí)施汽車國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)事宜的公告》，自今年7月1日起，全國(guó)范圍全面實(shí)施國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)6b階段，禁止生產(chǎn)、進(jìn)口、銷售不符合國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)6b階段的汽車。本次汽車排放標(biāo)準(zhǔn)提升包括輕型汽車和重型柴油車。

根據(jù)排放要求不同，國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置了國(guó)六a和國(guó)六b兩個(gè)排放限值方案，國(guó)六b階段的排放標(biāo)準(zhǔn)更加嚴(yán)格。此前，全國(guó)輕型汽車和重型柴油車已實(shí)施了國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)6a階段。

乘聯(lián)會(huì)秘書長(zhǎng)崔東樹曾表示，國(guó)六B實(shí)施之前，車企需要盡快清庫(kù)存。這也被認(rèn)為是該輪車市“價(jià)格戰(zhàn)”越打越熱鬧背后的關(guān)鍵原因。當(dāng)時(shí)，汽車經(jīng)銷商普遍反映，如果今年7月1日全面執(zhí)行國(guó)六B排放標(biāo)準(zhǔn)，將難以全面消化現(xiàn)有庫(kù)存。

對(duì)于本輪庫(kù)存壓力，中汽協(xié)認(rèn)為主要原因有四個(gè)方面：

一是汽車市場(chǎng)表現(xiàn)不及預(yù)期。年底疫情全面爆發(fā)，促消費(fèi)政策全面退出，需求顯著下降，直接造成庫(kù)存積壓。

二是產(chǎn)品生產(chǎn)切換需要一定時(shí)間。企業(yè)已采購(gòu)訂回不滿足RDE車型的專屬件，需生產(chǎn)整車進(jìn)行消化。

三是新能源汽車搶占部分傳統(tǒng)燃油車市場(chǎng)。2022年新能源汽車持續(xù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，對(duì)傳統(tǒng)燃油車形成擠兌。

四是部分地區(qū)降價(jià)行為加劇消費(fèi)者持幣待購(gòu)。局部地區(qū)限地、限時(shí)、限品牌等去庫(kù)存的做法，造成全國(guó)消費(fèi)者持幣觀望。

隨著政策“靴子落地”，乘聯(lián)會(huì)秘書長(zhǎng)崔東樹表示：“半年時(shí)間來銷售這些車型，對(duì)于車企和經(jīng)銷商來說時(shí)間比較充裕，后期出現(xiàn)大規(guī)模促銷的情況可能性并不大?！?

展望后市表現(xiàn)

能源化工板塊

原油：過去一周，油價(jià)走勢(shì)先漲后跌，市場(chǎng)仍受到宏觀面悲觀情緒的影響。隨著多項(xiàng)海內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)公布，市場(chǎng)對(duì)海外尤其是美國(guó)出現(xiàn)新的信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期大幅提升。期市場(chǎng)對(duì)宏觀面衰退主線的交易傾向有增無減，仍需防范海外信用風(fēng)險(xiǎn)的升級(jí)以及對(duì)包括原油在內(nèi)的大類資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)的沖擊。在供需面，過去一周全球原油市場(chǎng)供需面整體企穩(wěn)，但逐步呈現(xiàn)亞太市場(chǎng)邊際轉(zhuǎn)弱、歐美市場(chǎng)邊際復(fù)蘇的季節(jié)性轉(zhuǎn)變。整體來看，未來一周建議密切關(guān)注美國(guó)債務(wù)上限問題。如果市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒提升，所有從原油自身供需面出發(fā)的利好將失效，油價(jià)短線隨時(shí)有進(jìn)一步下跌的可能。長(zhǎng)期看，原油市場(chǎng)三季度供應(yīng)短缺預(yù)期仍在，供需面看油品需求收縮的信號(hào)不明顯，仍處于季節(jié)性回升過程中。一旦來自宏觀面的悲觀情緒企穩(wěn)，油價(jià)大概率出現(xiàn)修復(fù)性反彈。（國(guó)泰君安期貨）

黑色系板塊

鐵礦石：本周鐵礦整體震蕩運(yùn)行?；仡櫛局苁袌?chǎng)，從宏觀面看，海外美聯(lián)儲(chǔ)或放緩加息，然而銀行金融風(fēng)波未定，美國(guó)債務(wù)上限問題仍待商榷。國(guó)內(nèi)CPI、社融數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期；從產(chǎn)業(yè)基本面看，鋼材及地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)低迷，下游淡季來臨，投機(jī)需求及剛需均有所下降；從政策面看，唐山產(chǎn)量平控落地，成材及原料利潤(rùn)回升預(yù)期加強(qiáng)，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期好轉(zhuǎn)。展望后市，海外金融風(fēng)波未止，國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)強(qiáng)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒總體升溫。進(jìn)入需求淡季后，鐵礦中期供需逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，終端需求難見起色，然而剛需仍在。市場(chǎng)多空因素交織，預(yù)計(jì)礦價(jià)短期震蕩運(yùn)行，注意交易節(jié)奏。（中信建投期貨）

有色金屬板塊

滬銅：目前銅價(jià)面臨的壓力，一方面來自海外衰退擔(dān)憂加深，另一方面來自國(guó)內(nèi)5月消費(fèi)淡季的來臨。本周滬銅盤面下跌約3%%，國(guó)內(nèi)主要精銅桿企業(yè)開工率連續(xù)下滑至65.61%，需求偏弱的矛盾并未在庫(kù)存端顯現(xiàn)，全國(guó)主流地區(qū)庫(kù)存15.2萬噸，環(huán)比下降1.61萬噸。在國(guó)內(nèi)需求方面，一季度銅消費(fèi)雖未呈現(xiàn)超預(yù)期“旺盛”，但整體好轉(zhuǎn)。下游銅桿拉動(dòng)較強(qiáng)，主要是來自電網(wǎng)及地產(chǎn)竣工端的貢獻(xiàn)，這與政策端提效基建和“保交樓”的推進(jìn)相呼應(yīng)。但5月是電解銅傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，據(jù)SMM調(diào)研，下游線纜及漆包線新增訂單不多，部分精銅桿企業(yè)面臨較大的成品庫(kù)存壓力，預(yù)期開工率將持續(xù)下滑。在供應(yīng)增多而需求淡季的預(yù)期下，滬銅基本面支撐邊際或走弱，銅價(jià)預(yù)期偏弱。（華安期貨）

農(nóng)產(chǎn)品板塊

生豬：周內(nèi)生豬盤面偏弱震蕩，生豬市場(chǎng)供需失衡，豬價(jià)偏低，對(duì)盤面驅(qū)動(dòng)有限。五一過后，市場(chǎng)對(duì)于生豬需求的提振預(yù)期消退，生豬市場(chǎng)再次回歸至供過于求的市場(chǎng)格局。從能繁母豬存欄走勢(shì)來看，后續(xù)出欄量將持續(xù)回升。體重下降仍顯困難，且二次育肥時(shí)有入場(chǎng)，后期供應(yīng)壓力持續(xù)存在。生豬出欄壓力依舊較大，盡管豬價(jià)處于低位區(qū)間，市場(chǎng)挺價(jià)惜售情緒增加，但是二次育肥和規(guī)模豬場(chǎng)生豬出欄數(shù)量較多，豬價(jià)起色不大。五一后生豬需求端無利好提振，消費(fèi)淡季市場(chǎng)下，餐飲需求存一定剛需，但居民日常消費(fèi)需求不足，天氣過夏，飲食習(xí)慣影響是使得終端對(duì)豬肉消費(fèi)難有大幅支撐，市場(chǎng)供過于求延續(xù)，雖政策端曾發(fā)布收儲(chǔ)生命，對(duì)生豬市場(chǎng)提振有限，生豬市場(chǎng)低位震蕩運(yùn)行。（和合期貨）

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

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