昨日，受宏觀面提振，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)整體共振，商品市場整體走強(qiáng)。其中，國內(nèi)黑色板塊商品出現(xiàn)大幅上漲，鐵礦石主力合約2309領(lǐng)漲黑色板塊，漲幅達(dá)4.11%，焦煤、焦炭主力合約2309分別上漲2.34%、2.04%，螺紋鋼、熱卷主力合約2310漲幅分別為2.08%、2.40%。

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中原期貨黑色金屬研究員彭博涵表示，在國內(nèi)宏觀政策預(yù)期再次升溫的背景下，周二黑色系商品和地產(chǎn)股率先領(lǐng)漲。

在方正中期期貨研究院黑色組組長湯冰華看來，周二商品整體走強(qiáng)，黑色商品同步上漲背后有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)整體共振的因素，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好相比周一回升。

“5月以來，房地產(chǎn)市場成交再次遇冷，市場預(yù)期政府將再次出臺(tái)穩(wěn)定地產(chǎn)銷售方面的政策，政策的樂觀預(yù)期支撐整個(gè)黑色板塊的上漲?！毙潞谪浐谏捣治鰩熃镉钫f。

而從6月開始，黑色系開局良好，價(jià)格止跌反彈，彭博涵認(rèn)為，這是宏觀和產(chǎn)業(yè)共振轉(zhuǎn)暖的結(jié)果。“首先，產(chǎn)業(yè)端出現(xiàn)了一定的積極變化。隨著夏季用電高峰到來，煤炭庫存止增回落，供需格局轉(zhuǎn)好，作為工業(yè)品成本之錨，煤價(jià)止跌對于市場來說意義重大，黑色系成本坍塌邏輯告一段落，價(jià)格底部支撐走強(qiáng)。其次，二季度以來國內(nèi)政策始終處于真空期，市場行情持續(xù)低迷。但從5月底開始，各種‘小作文’滿天飛，雖然各種傳言真假難辨，但也反映出市場對政策出臺(tái)和急切盼漲的心情，因此市場情緒也是主導(dǎo)行情上漲的原因之一。最后，6月中旬之后多重實(shí)質(zhì)性政策利好密集出臺(tái)。央行接連下調(diào)逆回購操作（OMO）、常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）和LPR利率各10各基點(diǎn)，央行持續(xù)的降息動(dòng)作釋放了逆周期調(diào)節(jié)政策預(yù)期。隨后的國常會(huì)圍繞加大宏觀政策調(diào)控力度、著力擴(kuò)大有效需求、做強(qiáng)做優(yōu)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)等四個(gè)方面，研究提出了一批政策措施。政策暖風(fēng)頻吹，宏觀邏輯主導(dǎo)黑色系開啟反彈。”彭博涵說。

不過，湯冰華表示，黑色系自身基本面的矛盾暫時(shí)不大。建材需求年初以來同比表現(xiàn)一直弱于預(yù)期，但中厚板、品種鋼等消費(fèi)表現(xiàn)相對較好，出口在前5個(gè)月大增后，6月面臨高位回落，但從近期市場反映的接單看，可能仍有韌性。建材以外的品種供應(yīng)較高，進(jìn)而支撐了高爐鐵水日均產(chǎn)量一直維持240萬噸以上，同時(shí)廢鋼到貨量當(dāng)前仍低于3—4月均值，供應(yīng)壓力暫時(shí)較小。產(chǎn)業(yè)鏈庫存整體偏低，3月下跌后，鋼廠持續(xù)壓縮原料庫存，鋼材終端及貿(mào)易商也積極降庫，6月以來價(jià)格雖然反彈，但市場情緒謹(jǐn)慎，補(bǔ)庫力度有限，因此現(xiàn)貨拋壓較小。

“黑色系自3月中旬以來持續(xù)下跌，成材價(jià)格同步走低，導(dǎo)致長短流程鋼廠虧損加劇，特別是電爐廠的虧損增加，電爐出現(xiàn)主動(dòng)停產(chǎn)減產(chǎn)，螺紋鋼產(chǎn)量持續(xù)走低。進(jìn)入5月份，隨著利空因素得到消化，成材產(chǎn)量處于低位，庫存持續(xù)去化，庫存處于歷史同期偏低水平，加上4、5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢出現(xiàn)放緩態(tài)勢，市場預(yù)期國內(nèi)將會(huì)出臺(tái)進(jìn)一步的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的措施。低產(chǎn)量、低庫存以及宏觀政策的樂觀預(yù)期，導(dǎo)致5月份以來國內(nèi)黑色板塊價(jià)格出現(xiàn)反彈。”姜秋宇說，不過進(jìn)入6月份，隨著成材價(jià)格反彈，國內(nèi)長短流程鋼廠的利潤出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，鋼廠特別是電爐廠開工復(fù)工的意愿加大，前期停產(chǎn)減產(chǎn)的電爐陸續(xù)開始復(fù)工，導(dǎo)致螺紋產(chǎn)量回升。從地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，5月份國內(nèi)地產(chǎn)新開工面積以及銷售面積分別同比下降28.48%以及19.75%。國內(nèi)地產(chǎn)行業(yè)仍舊未見太大起色，地產(chǎn)企業(yè)拿地以及新開工意愿不足，這會(huì)拖累下半年國內(nèi)成材的需求。因此，他認(rèn)為，在國內(nèi)地產(chǎn)企業(yè)新開工面積以及地產(chǎn)銷售面積企穩(wěn)之前，難以確認(rèn)最悲觀的時(shí)候已經(jīng)過去。

對于黑色系來說，湯冰華表示，旺季交易弱現(xiàn)實(shí)、淡季博弈政策預(yù)期，成為去年以來市場的慣性思維。隨著淡季開始，市場又再度交易年中的政策寬松預(yù)期。二季度房地產(chǎn)繼續(xù)下行，銷售增速高位回落，5—6月專項(xiàng)債發(fā)行量同比大幅下降，基建也顯現(xiàn)疲態(tài)，因此內(nèi)需逐步經(jīng)歷最差的時(shí)段。不過，今年市場的矛盾可能是出口和供應(yīng)之間的博弈，1—5月凈出口貢獻(xiàn)1400萬噸增量，支撐了上半年鋼材消費(fèi)，因此后續(xù)出口回落速度和供應(yīng)回升速度將影響鋼價(jià)走勢?，F(xiàn)階段由于市場還處于補(bǔ)庫階段，同時(shí)廢鋼供應(yīng)回升偏慢，價(jià)格仍有反彈驅(qū)動(dòng)，但需求彈性較低，仍會(huì)限制此輪反彈高度，后期注意廢鋼供應(yīng)回到3—4月水平后，淡季供應(yīng)壓力重新顯現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

在彭博涵看來，目前黑色系仍處于強(qiáng)預(yù)期主導(dǎo)下的反彈行情。7月中旬即將公布二季度GDP數(shù)據(jù)和6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，下旬還有美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議決議。7月向來是政策窗口期的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，預(yù)計(jì)國內(nèi)利好刺激仍未出盡，政策寬松預(yù)期在此之前難以被證偽，這將支撐黑色系偏強(qiáng)運(yùn)行。

但回歸基本面，彭博涵表示，當(dāng)下黑色系供需弱勢仍未根本改變，6月鋼材產(chǎn)量逆勢回升，但需求卻面臨北方高溫、南方降雨的季節(jié)性淡季拖累，“弱現(xiàn)實(shí)”或?qū)谏敌星榉磸椩斐梢欢〝_動(dòng)?？傮w來說，黑色系仍將圍繞“強(qiáng)預(yù)期”和“弱現(xiàn)實(shí)”博弈，宏觀預(yù)期證偽之前，行情短期維持偏強(qiáng)。未來需要關(guān)注政策預(yù)期兌現(xiàn)以及鋼材終端的出貨力度，建議產(chǎn)業(yè)企業(yè)仍以保值思路對待。

“后期隨著政策逐步落地，黑色系價(jià)格走勢將逐步回歸基本面。”姜秋宇說，目前由于市場對未來國內(nèi)政策預(yù)期向好，導(dǎo)致成材價(jià)格上漲，利潤修復(fù)，長短流程鋼廠產(chǎn)量回升，導(dǎo)致后期成材的供應(yīng)壓力加大。從地產(chǎn)以及基建數(shù)據(jù)來看，下半年地產(chǎn)仍舊拖累成材需求，基建資金緊張情況難以緩解，下半年的成材需求難以承接回升的供應(yīng)量。在成材供應(yīng)量沒有出現(xiàn)大幅下降的前提下，預(yù)計(jì)后期黑色系的漲勢難以持續(xù)。　　

（文章來源：期貨日報(bào)）

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