炎炎夏日，又到了銀行股一年一度的分紅季。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月6日，已有29家A股上市銀行派發(fā)2022年度現(xiàn)金紅利，合計(jì)金額達(dá)1861.73億元。

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根據(jù)此前42家A股上市銀行披露的2022年年報(bào)，除青農(nóng)商行（002958.SZ）和鄭州銀行（002936.SZ）不進(jìn)行分紅外，剩下40家銀行將合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利5877.03億元，較2021年度增長(zhǎng)7.03%，創(chuàng)歷年新高。

不過(guò)在分紅總額創(chuàng)新高的背后，也需要看到另一個(gè)趨勢(shì)，那就是有部分收縮了分紅比例，也有銀行選擇不進(jìn)行現(xiàn)金分紅。

他們的主要原因有三點(diǎn)：一是幫扶實(shí)體減費(fèi)讓利幅度加大了，同時(shí)受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境沖擊，盈利本身受了影響；二是加大風(fēng)險(xiǎn)處置需要消化一部分利潤(rùn)；三是商業(yè)銀行資本監(jiān)管政策趨嚴(yán)，他們需要撐住資本充足。

1861億元銀行股紅包已到賬

先說(shuō)分紅的。國(guó)有大行依舊是分紅主力，Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年六大行擬派分紅超過(guò)4000億元。其中，工商銀行擬派息總額為1081.69億元，分紅額居首；建設(shè)銀行（601939.SH）、農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH）、中國(guó)銀行（601988.SH）將分別派發(fā)972.54億元、777.66億元、682.98億元；交通銀行（601328.SH）、郵儲(chǔ)銀行（601658.SH）將派發(fā)現(xiàn)金股息277.00億元、255.74億元。

再說(shuō)2022年度利潤(rùn)不分紅的。青農(nóng)商行方面，據(jù)其管理層在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上介紹，今年不分紅主要考慮了以下因素：一是2022年經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到多種因素沖擊，公司認(rèn)真踐行地方法人金融機(jī)構(gòu)社會(huì)責(zé)任，通過(guò)降低利率、減少收費(fèi)、貸款延期還本付息等措施，持續(xù)讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)受到一定影響；二是積極順應(yīng)監(jiān)管導(dǎo)向，加大風(fēng)險(xiǎn)處置力度，提升預(yù)期信用損失計(jì)提水平，夯實(shí)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，為各項(xiàng)業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；三是提高資本充足水平，留存的未分配利潤(rùn)將補(bǔ)充核心一級(jí)資本，增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力，為投資者創(chuàng)造更大價(jià)值。

鄭州銀行方面，需要說(shuō)明的是，雖然今年還是沒有現(xiàn)金分紅，但是有轉(zhuǎn)增股份，以資本公積金向全體A股股東每10股轉(zhuǎn)增1股。

事實(shí)上，鄭州銀行已經(jīng)連續(xù)三年不進(jìn)行現(xiàn)金分紅了，至于原因，銀行們的考量因素比較接近。該行管理層在回應(yīng)媒體時(shí)的原話是：一是面對(duì)近年復(fù)雜多變的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，該行積極踐行地方金融機(jī)構(gòu)社會(huì)責(zé)任，加大對(duì)中小企業(yè)幫扶力度，持續(xù)讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，盈利能力受到一定影響；二是隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露，該行不斷加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的前瞻管控，加快推進(jìn)不良資產(chǎn)處置速度，制定風(fēng)險(xiǎn)化解處置方案，加大撥備計(jì)提力度，順應(yīng)監(jiān)管引導(dǎo)留存未分配利潤(rùn)將有利于該行進(jìn)一步增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，為保持經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定提供保障；三是商業(yè)銀行資本監(jiān)管政策要求日益趨嚴(yán)，內(nèi)源性的資本補(bǔ)充是中小銀行保證資本充足、特別是核心一級(jí)資本充足水平的重要途徑，留存的未分配利潤(rùn)將用作核心一級(jí)資本的補(bǔ)充，有利于提升資本充足水平，以支持該行的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型及長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，維護(hù)投資者的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。

再來(lái)盤點(diǎn)一下股息率。以7月6日的收盤價(jià)計(jì)算，有60%的銀行股息率超過(guò)5%，其中浙商銀行（601916.SH）目前股息率最高，為超8.05%，興業(yè)銀行（601166.SH）、渝農(nóng)商行（601077.SH）、北京銀行（601169.SH）、華夏銀行（600015.SH）四家股息率超過(guò)7%。

在分紅比例上。據(jù)上交所此前發(fā)布的《上海證券交易所上市公司現(xiàn)金分紅指引》，綜合考慮了滬市上市公司近三年現(xiàn)金分紅的實(shí)際情況，將30%作為平均分紅水平的衡量基準(zhǔn)。具體看來(lái)，蘭州銀行（001227.SZ）最高，達(dá)到39%，國(guó)有六大行紅比例均超過(guò)30%，以及約七成上市銀行分紅比例大于20%。

此前，招商銀行（600036.S）董事長(zhǎng)繆建民曾在2022年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，作為上市公司，每年都應(yīng)該對(duì)股東保持一定比例的分紅。因?yàn)橥顿Y者投資上市公司目的有兩個(gè)：賺取資本利得、獲取分紅。資本利得有很大不確定性，但分紅是確定的，所以只有保持一定的分紅比例，投資者的收益才能保持相對(duì)穩(wěn)定。

也有分紅比例低于30%的銀行在公告中做出解釋。例如中信銀行（601998.SH）2022年度現(xiàn)金分紅比例低于30%，該行公告中稱，主要出于對(duì)包括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻、資本監(jiān)管要求加強(qiáng)、保障該行長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展等因素考慮。

齊魯銀行（601665.SH）稱，2022年度現(xiàn)金分紅比例低于30%是因?yàn)檎诩涌焱七M(jìn)轉(zhuǎn)型發(fā)展，留存的未分配利潤(rùn)主要用于補(bǔ)充核心一級(jí)資本，加大信貸投放，提高對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，提升金融服務(wù)質(zhì)效等。

“中特估”行情帶動(dòng)，銀行股價(jià)有起色

雖有“中特估”行情帶動(dòng)，但大面積破凈依舊是銀行股的常態(tài)。

截止至7月6日收盤，除了寧波銀行（002142.SZ）市凈率為1.02，其余41家A股上市銀行均處于“破凈”狀態(tài)，且有14家上市銀行市凈率低于0.5。

不過(guò)呢，總算，在近期“中特估”行情推動(dòng)下，銀行股股價(jià)表現(xiàn)有所起色。截至7月6日收盤，有20家銀行股股價(jià)年內(nèi)錄得上漲，其中國(guó)有大行領(lǐng)漲，中國(guó)銀行、交通銀行、農(nóng)業(yè)銀行今年以來(lái)股價(jià)漲幅都超過(guò)20%。不過(guò)也有半數(shù)銀行股價(jià)出現(xiàn)不同程度下跌的，多為中小銀行。

對(duì)于當(dāng)前銀行估值為啥還是處于底部區(qū)間，國(guó)泰君安研究報(bào)告分析稱，市場(chǎng)給銀行股低估值，核心原因是對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂。一方面，銀行的新不良生成低于市場(chǎng)臆測(cè)，資產(chǎn)質(zhì)量波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)周期的相關(guān)性在弱化，多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)已充分暴露；另一方面，銀行近年來(lái)大規(guī)模處置不良，存量包袱持續(xù)出清。

同時(shí)機(jī)構(gòu)對(duì)于銀行股下半年的行情有一定分歧。

東興證券認(rèn)為，今年上半年在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、有效信用需求不足的宏觀大環(huán)境下，上市行息差持續(xù)收窄，量難補(bǔ)價(jià)導(dǎo)致營(yíng)收和盈利低增。市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期持續(xù)悲觀之下，板塊估值低位徘徊。相應(yīng)的，機(jī)構(gòu)重倉(cāng)持有板塊比例亦處于歷史較低水平。展望下半年，政策延續(xù)發(fā)力，預(yù)計(jì)下半年上市行規(guī)模平穩(wěn)擴(kuò)張、息差降幅逐季收窄、不良生成平穩(wěn)、撥備反哺盈利，行業(yè)基本面有望筑底。

高盛也在近期一連發(fā)布三篇中國(guó)銀行業(yè)系列報(bào)告，還對(duì)部分銀行評(píng)級(jí)進(jìn)行了下調(diào)。高盛的主要擔(dān)憂在于房地產(chǎn)類業(yè)務(wù)，也提及地方債務(wù)規(guī)模的增加會(huì)給銀行息差收入帶來(lái)一定壓力。高盛觀點(diǎn)還認(rèn)為，國(guó)內(nèi)銀行面臨“不可能三角”的困境，很難同時(shí)達(dá)到良好的資本充足率、撥備覆蓋率和派息水平。

不過(guò)需要注意的是，也有不少機(jī)構(gòu)持續(xù)看好銀行股下半年走勢(shì)。上述國(guó)泰君安研究報(bào)告提到，目前銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善趨勢(shì)明顯，多數(shù)銀行資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)向好，有價(jià)值重估的必要。

另外，近期銀行下調(diào)人民幣存款掛牌利率，存款利率調(diào)降有利于緩解銀行業(yè)負(fù)債端成本壓力。以及今年來(lái)LPR、MLF等政策利率保持穩(wěn)定，監(jiān)管也不再特別強(qiáng)調(diào)降低貸款利率。銀行業(yè)凈息差在一季度按揭貸款重定價(jià)后加速下行，行業(yè)普遍預(yù)計(jì)二季度仍將繼續(xù)走低，穩(wěn)息差仍是銀行中期核心任務(wù)。

天風(fēng)證券發(fā)布的研究報(bào)告稱，宏觀經(jīng)濟(jì)直接影響銀行的基本面，政策底是銀行超額收益啟動(dòng)的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)；且6月份降息的信號(hào)意義顯著，彰顯了監(jiān)管層對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的重視和穩(wěn)增長(zhǎng)決心，后續(xù)的政策組合拳值得期待。

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