從9月2日證監(jiān)會(huì)宣布啟動(dòng)3只ETF期權(quán)上市工作，到今日上交所上市中證500ETF期權(quán)、深交所上市中證500ETF期權(quán)、創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)，我國股指衍生品市場迎來3只新品種的“驚喜式上市”。

隨著這3只合約標(biāo)的的上市，目前市場中可交易金融期權(quán)已有8只，其中6只為股票期權(quán)，2只為股指期權(quán)，對(duì)應(yīng)標(biāo)的所對(duì)標(biāo)的指數(shù)已涵蓋上證50、滬深300、中證500、中證1000和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，資本市場風(fēng)險(xiǎn)管理體系初步成型。

【資料圖】

從首日成交情況來看看，數(shù)據(jù)顯示，南方中證500ETF期權(quán)的日合計(jì)成交額為22921萬元；嘉實(shí)中證500ETF期權(quán)的日成交額為9908萬元，創(chuàng)業(yè)板指期權(quán)的日成交額為15992萬元。三只期權(quán)品種合計(jì)日成交額達(dá)到4.88億元。

至于上述期權(quán)標(biāo)的ETF的交投情況，數(shù)據(jù)顯示，上交所旗下的南方中證500ETF今日成交金額9.41億元，深交所旗下的易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF成交金額9.15億元，深交所旗下的嘉實(shí)中證500ETF成交金額相對(duì)較少，為4.83億元。

事實(shí)上，9月初以來，上述ETF均實(shí)現(xiàn)規(guī)模的不同程度增長，其中，南方中證500ETF一直保持較大的規(guī)模體量，而嘉實(shí)中證500ETF自九月初至今規(guī)模增幅約50%。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，標(biāo)的規(guī)模體量變化也會(huì)帶動(dòng)相關(guān)期權(quán)的活躍交投，這一點(diǎn)此前在商品期權(quán)上表現(xiàn)得非常明顯。由于規(guī)模體量的差異，今日上市的各個(gè)期權(quán)之間交投活躍度也有所差異。整體來看，中證500指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)是市場上關(guān)注度非常高的指數(shù)，相關(guān)期權(quán)的推出是順應(yīng)市場發(fā)展，滿足投資者的多層次交易需求。3只ETF期權(quán)在上市首日的成交量和持倉量表現(xiàn)非常不錯(cuò)，流動(dòng)性充足。

隨著期權(quán)的上市，他們認(rèn)為，將為投資者帶來更多的交易策略和風(fēng)險(xiǎn)管理方式。有利于平抑標(biāo)的市場的波動(dòng)，降低標(biāo)的市場的拋壓。對(duì)于持有ETF多頭者，可以賣出認(rèn)購期權(quán)構(gòu)建備兌組合，買入認(rèn)沽期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

3只期權(quán)上市首日分化原因何在？

9月19日，上交所中證500ETF期權(quán)、深交所創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)、中證500ETF期權(quán)上市交易，從首日運(yùn)行的情況來看，3只新上市的ETF期權(quán)市場運(yùn)行平穩(wěn)，整體隱波水平有所抬升。

“回顧之前上市的金融期權(quán)合約上市首日的交易情況，我們可以看到新上市的三個(gè)ETF期權(quán)的交易量和持倉量高于上證50ETF期權(quán)。”南華期貨期權(quán)分析師周小舒分析，由于上證50ETF期權(quán)上市時(shí)間較早，于2015年上市，是我國第一個(gè)場內(nèi)期權(quán)。彼時(shí)期權(quán)市場處于起步階段，投資者較少。經(jīng)過多年的發(fā)展，期權(quán)市場成為我國金融市場中的重要組成部分，投資者參與熱情不斷提高，所以新上市的期權(quán)成交、持倉會(huì)更高一些。

而與年內(nèi)上市的中證1000股指期權(quán)相比，新上市的ETF期權(quán)交易量較高，周小舒表示，這是因?yàn)楣芍钙跈?quán)合約較大，相當(dāng)于ETF期權(quán)的十倍，所以交易量偏低。

廣發(fā)期貨期權(quán)研究員陳俊州分析，與300ETF期權(quán)相比，可以發(fā)現(xiàn)期權(quán)的交易、持倉與標(biāo)的基金的規(guī)模有關(guān)，華泰柏瑞300ETF、南方中證500ETF和易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF基金規(guī)模較高，所以期權(quán)成交、持倉量較高，嘉實(shí)300ETF和嘉實(shí)中證500ETF規(guī)模偏低，期權(quán)的成交、持倉量偏低一些。

除了各個(gè)ETF體量的差異以外，周小舒還提到，新上市ETF期權(quán)上市首日交投存在差異的原因或與中證500指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)波動(dòng)較大相關(guān)。“由于ETF期權(quán)掛鉤ETF標(biāo)的，期權(quán)交易需求存在對(duì)ETF標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。9月19日當(dāng)日，各大寬基指數(shù)延續(xù)承壓運(yùn)行，持有ETF現(xiàn)貨頭寸投資者尋求風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，則對(duì)ETF期權(quán)交易需求增大?！?/p>

周小舒認(rèn)為，盡管易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF基金規(guī)模不及南方中證500ETF基金規(guī)模，但是創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)是唯一對(duì)應(yīng)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板ETF的期權(quán)，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)波動(dòng)率高于其他寬基指數(shù)，市場投機(jī)交易和對(duì)沖需求巨大。

永安期貨期權(quán)分析師鄭捷飛則提到，跟蹤中證500指數(shù)的ETF基金中，南方中證500ETF一直保持較大的規(guī)模體量，而嘉實(shí)中證500ETF規(guī)模自九月初至今增長約50%?！皹?biāo)的的活躍也會(huì)帶動(dòng)相關(guān)期權(quán)的活躍交投，這一點(diǎn)此前在商品期權(quán)上表現(xiàn)得非常明顯。由于兩個(gè)交易所旗下的中證500ETF期權(quán)標(biāo)的規(guī)模的差異，因此在上市前已經(jīng)可以簡單預(yù)估上交所的500ETF期權(quán)交投將相對(duì)活躍?！?/p>

事實(shí)上，中證1000股指期權(quán)已表現(xiàn)出較強(qiáng)的活躍度，其日成交額已超過滬深300指數(shù)期權(quán)。對(duì)比標(biāo)的，中證1000股指期權(quán)成交量也相對(duì)較高。今日在深交所上市的創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)和上交所上市的中證500ETF期權(quán)表現(xiàn)更為突出，兩者成交量和持倉量較為接近。

在她看來，今日上市的股票期權(quán)對(duì)應(yīng)的指數(shù)，中證500指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)是市場上關(guān)注度非常高的指數(shù)，相關(guān)期權(quán)的推出可以說是順應(yīng)市場發(fā)展，滿足投資者的多層次交易需求。整體來看，3只ETF期權(quán)在上市首日的成交量和持倉量表現(xiàn)非常不錯(cuò)，流動(dòng)性充足。

投資機(jī)會(huì)可期

而從各個(gè)期權(quán)品種認(rèn)購認(rèn)沽合約的交投情況看，陳俊州表示，上交所中證500ETF期權(quán)看跌期權(quán)成交量相當(dāng)活躍，期權(quán)總成交量26.78萬張，成交量PCR(即看跌期權(quán)成交量/看漲期權(quán)成交量)高達(dá)153.46%，認(rèn)沽期權(quán)的交易需求較大。深交所創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)總成交量24.62萬張，但成交量PCR為118.81%遠(yuǎn)低于上交所中證500ETF期權(quán)成交量PCR.認(rèn)購期權(quán)方面，平值認(rèn)購和虛一擋認(rèn)購期權(quán)持倉量較高，結(jié)合當(dāng)前市場波動(dòng)率微笑左偏形態(tài)和認(rèn)沽期權(quán)溢價(jià)來看，預(yù)期市場短期仍承壓運(yùn)行概率較高。

周小舒則表示，南方中證500ETF平值期權(quán)隱含波動(dòng)率是22%，略高于標(biāo)的歷史波動(dòng)率(19.38%)。嘉實(shí)中證500ETF平值期權(quán)隱含波動(dòng)率是22.84%，略高于標(biāo)的歷史波動(dòng)率(18.99%)。易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF平值期權(quán)隱含波動(dòng)率是27.64%，略低于標(biāo)的歷史波動(dòng)率(28.58%)。三個(gè)期權(quán)價(jià)格較為合理。

而從波動(dòng)率偏度來看，三個(gè)ETF期權(quán)隱含波動(dòng)率均呈現(xiàn)偏斜狀態(tài)，虛值認(rèn)沽期權(quán)隱含波動(dòng)率明顯高于虛值認(rèn)購期權(quán)。表明期權(quán)市場參與者對(duì)于中小市值股票和創(chuàng)新成長風(fēng)格股票的短期價(jià)格走勢判斷偏空。

從波動(dòng)率期限結(jié)構(gòu)來看，三個(gè)ETF期權(quán)均呈現(xiàn)近月和次季月隱波高，次月和季月隱波低的形態(tài)。這表明期權(quán)市場參與者預(yù)期中證500和創(chuàng)業(yè)板股票四季度波動(dòng)會(huì)有所下降，但明年一季度的不確定會(huì)上升。

展望后期，陳俊州認(rèn)為，三個(gè)新上市的ETF期權(quán)合約還需要關(guān)注標(biāo)的ETF基金規(guī)模的后續(xù)增長情況，ETF期權(quán)市場的后續(xù)發(fā)展。從ETF全期權(quán)市場的衍生指標(biāo)來看，后續(xù)可以關(guān)注成交金額CPR(即認(rèn)購認(rèn)沽的成交額比指標(biāo))和持倉量PCR指標(biāo)。

他分析，從當(dāng)前市場來看，市場短期仍承壓運(yùn)行，但不宜過分看空標(biāo)的市場。由于500ETF期權(quán)和創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)上市交易，為投資者帶來更多的交易策略和風(fēng)險(xiǎn)管理方式。有利于平抑標(biāo)的市場的波動(dòng)，降低標(biāo)的市場的拋壓。對(duì)于持有ETF多頭者，可以賣出認(rèn)購期權(quán)構(gòu)建備兌組合，買入認(rèn)沽期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

周小舒則表示，方向性交易方面，建議投資者觀望。創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)隱含波動(dòng)率偏低，500ETF期權(quán)隱含波動(dòng)率偏高。預(yù)期ETF期權(quán)隱含波動(dòng)率向歷史波動(dòng)率回歸，建議投資者建立跨品種波動(dòng)率套利。做多創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)波動(dòng)率，做空500ETF期權(quán)隱含波動(dòng)率。

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）

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