摘要

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本期策略：

鋼材：2305合約多單繼續(xù)持有。

螺紋：螺紋鋼產量同比超去年同期，但消費端也開啟 “狂飆”模式，市場庫存加速去化。之前市場擔憂供給端釋放彈性高于需求端釋放，但本周數據表明需求端更勝一籌，市場由前期的供需雙弱逐漸轉換為供需雙旺。綜合來看，近期螺紋鋼產量快速回升，但整體需求增速快于供應增速，庫存持續(xù)去化，市場情緒整體樂觀，行情驅動由強預期切換到強現(xiàn)實，預計短期鋼價仍有上行空間，但上行速度和路徑受需求釋放的持續(xù)性以及鋼廠復產的速度制約。

熱卷：熱卷供給下降，需求端出口持續(xù)有韌性。供給端，熱卷盈利狀態(tài)不如建材，本周熱卷產量環(huán)比減少6.39萬噸。需求端，熱卷出口繼續(xù)保持熱度，據市場反饋，國內部分大型鋼廠4月船期資源售罄，5月份出口熱卷資源報價普遍在670美元/噸FOB以上，高出內銷200元/噸以上，且鋼廠挺價意愿較強、議價空間小，近期出口中東、東南亞以及南美地區(qū)均有新訂單成交。短期來看，出口將保持比較強勁的狀態(tài)。

不確定因素：

國內經濟復蘇節(jié)奏

一

螺紋

1.1 本周現(xiàn)貨市場表現(xiàn)

1.2 螺紋供給：鋼材增量主要集中在螺紋鋼

本周螺紋產量繼續(xù)增加，五大品種鋼材增量主要集中在螺紋鋼，主因在于長流程企業(yè)生產品種調配、檢修。Mysteel周度數據顯示，截至3月10日，螺紋周度產量303.85萬噸，環(huán)比增加8.82萬噸，同比增加7.16萬噸。從工藝角度來看，本周長流程產量258.48萬噸，環(huán)比增加4.04萬噸；短流程產量45.37萬噸，環(huán)比增加4.78萬噸。本期長流程開工率48.62%，環(huán)比下降0.46%，產能利用率恢復到71.38%；短流程開工率40.23%，環(huán)比繼續(xù)回升。

從利潤視角看，本周鋼廠長短流程利潤繼續(xù)好轉，目前長流程噸鋼利潤在0-50元區(qū)間，短流程利潤擴大，本周回升到50-100元區(qū)間。鋼廠盈利率49.35%，環(huán)比增加6.49%，同比下降34.20%，隨著鋼價繼續(xù)回暖，鋼廠盈利情況好轉，復產仍會繼續(xù)進行。

1.3 螺紋表需：建材需求超預期

表觀消費方面，本周螺紋表需356.85萬噸，環(huán)比增加47.46萬噸，本周表需改善超預期，但從建材日成交來看，成交水平表現(xiàn)偏淡，原因在于現(xiàn)階段的冬儲庫存逐步消化，疊加直供比例的上升，使得成交表現(xiàn)沒有明顯火熱氛圍。

1.4 螺紋庫存：去庫加速，整體庫存壓力不大

截至3月10日，螺紋鋼總庫存1185.88萬噸，環(huán)比減少53萬噸，本周螺紋去庫加速。分環(huán)節(jié)看，本期社庫888.53噸，環(huán)比去庫22.43萬噸；廠庫297.35萬噸，環(huán)比去庫30.57萬噸?，F(xiàn)階段市場需求恢復水平相對良好，強于市場預期，多數區(qū)域因需求環(huán)比改善，有序去化，鋼廠壓力不大。

二

熱卷

2.1 熱卷供需：供給下降，終端需求逐步好轉

供給端，Mysteel周度數據顯示，截至3月10日，熱卷周度產量301.96萬噸，環(huán)比下降6.39萬噸。需求端，熱卷表需317.7萬噸，環(huán)比小幅下降3.69萬噸。本周熱軋產量大幅下降，主要降幅地區(qū)在東北和華北地區(qū)，原因是部分鋼廠軋機檢修。隨著近期盤面震蕩走高，現(xiàn)貨價格跟漲，市場情緒積極，綜合來看，隨著終端需求兌現(xiàn)，庫存資源逐漸消化，預計熱軋板卷價格趨強運行。

2.2 熱卷庫存：廠庫社庫繼續(xù)去庫

截至3月10日，熱卷本周去庫15.64萬噸至357.96噸，其中社庫去庫15.54萬噸至273.48萬噸，廠庫去庫0.1萬噸至84.48萬噸。本周數據顯示廠庫、社庫依舊雙降，現(xiàn)貨庫存確實不多，加上后續(xù)到貨也有減少，商家挺價和惜售心理有所增加。

2.3 鋼材總結：

上周末全國兩會在北京召開，政府工作報告指出，2023年發(fā)展主要預期目標國內生產總值增長5%左右，宏觀強預期有所降溫，但趨于理性。海外方面，加息預期再次升溫，宏觀擾動猶存，全球經濟面臨較大風險，并且進一步打壓原油等大宗商品市場，但是黑色產業(yè)鏈受其影響弱于原油、有色等其他大宗商品。黑色產業(yè)鏈更需要關注國內現(xiàn)階段修復進度。

本周公布的2月CPI由環(huán)比上月上漲0.8%轉為下降0.5%，同比上漲1.0%。同比漲幅回落較多，主要是春節(jié)錯月，上年同期對比基數較高。PPI環(huán)比上月下降0.4%，同比下降1.4%。同比降幅擴大，主要是受上年同期石油等行業(yè)對比基數走高影響。春節(jié)后復工復產加速，經濟向常態(tài)回歸，不同行業(yè)PPI環(huán)比增速表現(xiàn)分化，據此可觀察不同需求鏈條的邊際變化。一是，上游采掘、原材料行業(yè)PPI表現(xiàn)較強，反映出建筑鏈條(基建、地產投資)需求邊際回暖、預期有所修復。春節(jié)后，各地積極推動基建重大項目、房地產保交樓的開工建設，對采掘、原材料板塊多個子行業(yè)的需求形成支撐。二是，中游制造板塊PPI環(huán)比普遍下行，一定程度上能夠反映其需求端的下行壓力。出口和制造業(yè)投資是中游制造行業(yè)重要的需求來源，開年后中國出口同比繼續(xù)收縮，制造業(yè)投資可能也不盡如人意。

2月末，廣義貨幣(M2)余額275.52萬億元，同比增長12.9%，增速分別比上月末和上年同期高0.3個和3.7個百分點。狹義貨幣(M1)余額65.79萬億元，同比增長5.8%，增速比上月末低0.9個百分點，比上年同期高1.1個百分點。2月新增人民幣貸款規(guī)模、社會融資規(guī)模增量均超出市場預期，延續(xù)“開門紅”態(tài)勢。當月我國人民幣貸款增加1.81萬億元，同比多增5928億元；社會融資規(guī)模增量達到3.16萬億元，比上年同期多1.95萬億元。分部門看，住戶貸款增加2081億元，其中，短期貸款增加1218億元，中長期貸款增加863億元；企(事)業(yè)單位貸款增加1.61萬億元，其中，短期貸款增加5785億元，中長期貸款增加1.11萬億元，票據融資減少989億元；非銀行業(yè)金融機構貸款增加173億元。

回歸到行業(yè)基本面，螺紋鋼產量同比超去年同期，但消費端也開啟 “狂飆”模式，市場庫存加速去化。之前市場擔憂供給端釋放彈性高于需求端釋放，但本周數據表明需求端更勝一籌，市場由前期的供需雙弱逐漸轉換為供需雙旺。熱卷供給下降，需求端出口持續(xù)有韌性。供給端，熱卷盈利狀態(tài)不如建材，本周熱卷產量環(huán)比減少6.39萬噸。需求端，熱卷出口繼續(xù)保持熱度，據市場反饋，國內部分大型鋼廠4月船期資源售罄，5月份出口熱卷資源報價普遍在670美元/噸FOB以上，高出內銷200元/噸以上，且鋼廠挺價意愿較強、議價空間小，近期出口中東、東南亞以及南美地區(qū)均有新訂單成交。短期來看，出口將保持比較強勁的狀態(tài)。

成本端，國內煉焦煤供應有收縮預期，支撐煉焦煤價格繼續(xù)偏強運行；鐵礦方面，鐵水增速快于港口礦石的到港及內礦供應的增加，供需基本面對礦價仍有支撐，但日均鐵水產量已經恢復到236.47萬噸，后續(xù)空間相對有限，鐵礦逐漸接近拐點；廢鋼方面，隨著成材價格的上漲，電爐利潤的回升，對廢鋼需求有所支撐。原料價格的堅挺也對成材成本有著較強支撐。

綜合來看，近期螺紋鋼產量快速回升，但整體需求增速快于供應增速，庫存持續(xù)去化，市場情緒整體樂觀，行情驅動由強預期切換到強現(xiàn)實，預計短期鋼價仍有上行空間，但上行速度和路徑受需求釋放的持續(xù)性以及鋼廠復產的速度制約。

（文章來源：中信建投期貨）

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