受緬甸佤邦暫停一切礦產(chǎn)資源的開采和挖掘的消息影響，錫價于4月17日漲停。

(資料圖片)

具體如下：佤邦中央經(jīng)濟(jì)計(jì)劃委員會4月15日發(fā)布通知，為了保護(hù)剩余的礦產(chǎn)資源，在不具備成熟的開采條件之前，佤邦暫停一切礦產(chǎn)資源的開采和挖掘。對合同尚未到期，還在開采的公司企業(yè)給予三個月時間，將于2023年8月1日后停止一切勘探、開采和加工等作業(yè)。

影響分析：2022年緬甸錫礦產(chǎn)量為4.05萬噸，同比上升19%，占2022年全球錫礦產(chǎn)量約13.1%，估計(jì)佤邦地區(qū)的產(chǎn)量占緬甸產(chǎn)量的70%以上，折算至產(chǎn)量影響占比為9.17%。

2022年，緬甸出口至國內(nèi)的精礦含錫量估計(jì)為4.77萬金屬噸，較2021年增加了近1萬金屬噸，同比上升57%；占中國總進(jìn)口精礦含錫量的62%，但較2021年的67%有所下降。礦出口一度新高主要得益于當(dāng)?shù)卣V庫存的拋售，估計(jì)去年前四個月精礦庫存拋售量接近1萬金屬噸。而2023年1-2月，緬甸礦進(jìn)口含錫量約為5800噸，同比下降55.0%，占1-2月總錫礦進(jìn)口含錫量的55.2%。

雖然緬甸錫礦在我國進(jìn)口中占比下滑，但絕大值比例仍然較高。確實(shí)是會加劇錫礦的供應(yīng)緊張的。基本面分析如下：

一、錫礦進(jìn)口緊張，加工費(fèi)下滑接近冶煉成本，觸發(fā)減產(chǎn)欲望，錫短期供應(yīng)增加趨緩。

今年1-2月，錫礦進(jìn)口量銳減，其中1月份進(jìn)口量為16399噸，同比下滑58.99%，2月份進(jìn)口量為17174 噸，同比下滑13.07%，1月和2月份的錫礦進(jìn)口量累計(jì)同比下滑43.81%。

主要原因就是春節(jié)因素導(dǎo)致海關(guān)運(yùn)輸通關(guān)時間變長。另外就是緬甸礦庫存較低，政府拋儲意愿減弱，導(dǎo)致流通到我國的數(shù)量變少。由于進(jìn)口礦在錫礦供應(yīng)中占比47%，而緬甸礦又占進(jìn)口礦比例的58%，因此影響還是比較大的。

礦的供應(yīng)緊張也體現(xiàn)在了加工費(fèi)的下滑上面。2022年7月中旬以來，錫礦的加工費(fèi)一路下滑，其中40%云南錫精礦的加工費(fèi)從28000元/噸一路下滑至最新的13500元/噸。該價格已經(jīng)接近多數(shù)加工企業(yè)的成本，導(dǎo)致部分企業(yè)減產(chǎn)。但其余大部分企業(yè)也揚(yáng)言減產(chǎn)，但并未落實(shí)到行動。

這些想法在錫生產(chǎn)企業(yè)開工率上得到了體現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，云南和江西地區(qū)精煉錫冶煉企業(yè)合計(jì)開工率為 55.31%，基本持平上周開工率。其中云南地區(qū)冶煉企業(yè)開工率為58.94%，較上周繼續(xù)回落1.96%，而江西地區(qū)冶煉企業(yè)開工率為 49.12%，較上周增加3.07%，同比數(shù)據(jù)來說，云南和江西開工率分別下滑10.7%和2.73%，較上月該消息發(fā)酵最嚴(yán)重的時候降幅縮窄。

最終在產(chǎn)量數(shù)據(jù)上，3月份國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量為15114噸，較2月份環(huán)比增加18.15%，同比減少0.54%，1-3月累計(jì)產(chǎn)量同比增加0.41%。進(jìn)入4月，廣西地區(qū)冶煉企業(yè)將保持正常生產(chǎn)狀態(tài)，會帶來較多錫錠增量。預(yù)計(jì)4月產(chǎn)量增加。

進(jìn)口方面，由于進(jìn)口一直處于盈利狀態(tài)，精煉錫進(jìn)口數(shù)量暴增，2023年1-2月我國進(jìn)口精錫總量為2581噸，同比增長233.9%，其中來自印尼的進(jìn)口錫錠占進(jìn)口總量顯著下滑，不足30%；來自秘魯?shù)倪M(jìn)口量明顯增長，占總量比重近60%。預(yù)計(jì)3月進(jìn)口仍然小幅增加。

因此供應(yīng)方面，需注意減產(chǎn)事件有沒有隨著TC下滑而進(jìn)一步發(fā)酵，倘若沒有，那么供應(yīng)將進(jìn)一步增加，價格也是趨于反彈而非反轉(zhuǎn)。

二、需求綜述：開工率上升趨緩，下游消費(fèi)差強(qiáng)人意

1.下游開工率總述

需求是今年較為不確定的因素。供應(yīng)端看，供應(yīng)增加的確定性加大，那么一旦需求面強(qiáng)預(yù)期落空或一直停留在弱現(xiàn)實(shí)，將會形成極大的向下共振。目前需求淡季，開工率表現(xiàn)較為一般。

SMM調(diào)研，國內(nèi)3月份樣本企業(yè)錫焊料產(chǎn)量 8056噸，較2月份環(huán)比增加1.13%。3月份焊料企業(yè)合計(jì)開工率為80.96%，較2月份提升0.9個百分點(diǎn)。總體仍然不及預(yù)期。4月已是消費(fèi)淡季，預(yù)計(jì)4月份樣本內(nèi)焊料企業(yè)總產(chǎn)量為8020噸，開工率為80.6%。

SMM調(diào)研，國內(nèi)3月份樣本企業(yè)鉛蓄電池開工率整體開工率為67%，環(huán)比下降1%，同比下降3%。4月14日當(dāng)周鉛蓄電池企業(yè)周度綜合開工率為69.69%，較上周增加5.13%，鉛蓄電池逐漸進(jìn)入淡季，促銷需求拉動有限。

庫存方面，4月14日當(dāng)周上海交易所顯性庫存為9056噸，較上周減少155噸，為五年最高位。

三、總結(jié)

綜上所述：錫的大幅反彈主要來源于供應(yīng)面的預(yù)期波動，實(shí)質(zhì)上并未發(fā)生根本改變。錫礦供應(yīng)緊張持續(xù)發(fā)酵；加工費(fèi)的持續(xù)下滑使得多數(shù)企業(yè)接近生產(chǎn)成本，引發(fā)減產(chǎn)預(yù)期。但是隨著錫價大幅反彈，利潤下跌有所緩解，預(yù)期減弱又會制約反彈空間，需求疲弱也對期價形成負(fù)面影響。滬錫加權(quán)已經(jīng)突破重要壓力位在212000，預(yù)計(jì)下一目標(biāo)位在240000左右。

（文章來源：國海良時期貨）

關(guān)鍵詞：