摘要

主要邏輯：

(相關(guān)資料圖)

本文主要對(duì)近期玻璃價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲的原因進(jìn)行了分析，并對(duì)未來(lái)供需格局及價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行了展望。近期玻璃價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，主要是受需求旺季預(yù)期和暴雨致沙河供應(yīng)減少的影響。沙河地區(qū)玻璃產(chǎn)量大，且是全國(guó)最大的玻璃集散地，暴雨使得運(yùn)輸受阻，個(gè)別玻璃企業(yè)工廠進(jìn)水，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)的擔(dān)憂。需求端，“金九銀十”旺季將至，疊加政策利好，市場(chǎng)預(yù)期改善，帶動(dòng)價(jià)格短期上行。

展望后市，短期玻璃需求預(yù)期仍在，供應(yīng)端或小幅增加，價(jià)格整體偏震蕩。FG2309參考1700-1900區(qū)間，F(xiàn)G2401參考1450-1750區(qū)間。中期來(lái)看，地產(chǎn)持續(xù)疲軟、開工面積增速連續(xù)兩年下滑將導(dǎo)致四季度和明年竣工面積增速大幅下降，玻璃中期需求難言樂觀。高利潤(rùn)刺激下，四季度浮法玻璃在產(chǎn)日熔量將升至170000T/D上方，較目前增加3-4%。預(yù)計(jì)四季度玻璃產(chǎn)量同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，需求同比由正轉(zhuǎn)負(fù)，四季度累庫(kù)和跌價(jià)概率較大。

投資建議：

等待反彈沽空機(jī)會(huì)， FG2401參考1750-1800壓力位，止損位參考1900。上游生產(chǎn)企業(yè)關(guān)注高位賣出套保機(jī)會(huì)，鎖定現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

供應(yīng)增加不及預(yù)期、需求超預(yù)期等。

正文

近期玻璃價(jià)格強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，主力合約創(chuàng)三個(gè)月新高，逼近年內(nèi)高點(diǎn)，期間現(xiàn)貨價(jià)格小幅上行。本周玻璃價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上行，主要是受暴雨導(dǎo)致沙河地區(qū)供應(yīng)短暫下降和政策利好下的需求改善預(yù)期影響。隨著天氣影響減弱，沙河供應(yīng)逐漸恢復(fù)，高估值下玻璃日熔量繼續(xù)增加，玻璃價(jià)格難以持續(xù)走強(qiáng)。下文主要對(duì)玻璃短中期交易邏輯和未來(lái)走勢(shì)進(jìn)行分析。

一

暴雨突至，供應(yīng)擔(dān)憂驟升

7月29日18時(shí)，中央氣象臺(tái)發(fā)布暴雨紅色預(yù)警，這是自2010年中央氣象臺(tái)正式啟用預(yù)警發(fā)布機(jī)制以來(lái)發(fā)布的史上第二個(gè)暴雨紅色預(yù)警。7月29日至8月1日，京津冀地區(qū)降水量不斷刷新記錄，北京的降雨量達(dá)到140年來(lái)最高，河北多地降雨量創(chuàng)歷史記錄。

根據(jù)河北氣象、水文數(shù)據(jù)(共6894 站) 統(tǒng)計(jì)，7月29日8時(shí)至8月2日8時(shí)，河北省降雨區(qū)平均降水量為160.4毫米，平均降水量前三的地區(qū)為保定(325.6 毫米)，石家莊 (314.5 毫米)，雄安新區(qū) (306 毫米)，邢臺(tái)市臨城趙莊梁家莊降水量最大為1003.4 毫米。其中1725站超過250毫米，190站超過或達(dá)到500毫米，50站超過600毫米。

受強(qiáng)降雨和洪水影響，國(guó)內(nèi)玻璃主產(chǎn)區(qū)暨最大集散地沙河市供應(yīng)受到影響，沙河市正大玻璃、長(zhǎng)虹等部分企業(yè)工廠一度出現(xiàn)進(jìn)水，部分貿(mào)易商和加工企業(yè)也有類似情況。由于市場(chǎng)對(duì)于沙河市受災(zāi)情況仍不明朗，擔(dān)憂沙河市供應(yīng)中斷時(shí)間較長(zhǎng)、市場(chǎng)可交割的低價(jià)貨源減少，本周玻璃期貨價(jià)格大幅飆升，期貨表現(xiàn)遠(yuǎn)強(qiáng)于現(xiàn)貨價(jià)格。

事實(shí)上，本次暴雨對(duì)玻璃供應(yīng)的影響較為有限，河北正大等玻璃企業(yè)反饋目前正在積極搶修，本周供應(yīng)有望恢復(fù)。暴雨更多影響的是物流運(yùn)輸和倉(cāng)儲(chǔ)，而不是導(dǎo)致供應(yīng)實(shí)質(zhì)性中斷。玻璃進(jìn)水和受潮后無(wú)法長(zhǎng)期儲(chǔ)存，暴雨期間玻璃無(wú)法正常發(fā)運(yùn)，流通會(huì)暫時(shí)中斷。但隨著降雨結(jié)束，沙河地區(qū)玻璃生產(chǎn)和物流正在逐步恢復(fù)。7月29日至8月2日，沙河地區(qū)玻璃產(chǎn)銷率分別為66%、70%、0%、127%、167%。數(shù)據(jù)顯示，周一沙河地區(qū)物流基本停滯、產(chǎn)銷率下降至冰點(diǎn)，但周二周三產(chǎn)銷率已明顯回升。若僅交易暴雨對(duì)供應(yīng)端的影響，玻璃強(qiáng)勢(shì)難以維系。

回到基本面，受玻璃生產(chǎn)利潤(rùn)上升影響，二季度以來(lái)國(guó)內(nèi)玻璃供應(yīng)呈現(xiàn)增加趨勢(shì)。2022年7月至2023年3月，國(guó)內(nèi)玻璃企業(yè)陷入持續(xù)虧損，期間國(guó)內(nèi)玻璃供應(yīng)明顯下降，期間浮法玻璃在產(chǎn)日熔量從172815T/D下降至158280T/D。2023年4月-7月，國(guó)內(nèi)浮法玻璃價(jià)格上漲，利潤(rùn)回升，供應(yīng)隨之增加，期間浮法玻璃在產(chǎn)日熔量從158280T/D上升至167198T/D。按照當(dāng)前超過400元/噸的生產(chǎn)利潤(rùn)，近期國(guó)內(nèi)浮法玻璃日熔量仍有上升空間，四季度在產(chǎn)日熔量或上升至172000-173000T/D，較當(dāng)前增加3-4%，同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。

二

旺季需求仍在，價(jià)格下有支撐

近期玻璃期貨價(jià)格大幅上漲，除供應(yīng)端擾動(dòng)外，需求預(yù)期改善也是助推價(jià)格上漲的重要因素。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年1-6月份，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積791548萬(wàn)平方米，同比下降6.6%；新開工面積49880萬(wàn)平方米，同比下降24.3%；商品房銷售面積59515萬(wàn)平方米，同比下降5.3%；竣工面積33904萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)19.0%。

2023年以來(lái)，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)整體表現(xiàn)疲軟，但前期的保交樓政策影響下，竣工面積同比出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。作為房地產(chǎn)鏈條末端的大宗商品，玻璃需求也受益于保交樓政策。隆眾資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2023年7月底，國(guó)內(nèi)玻璃深加工企業(yè)訂單天數(shù)為17.3天，環(huán)比上期增加0.9天，高于去年同期水平。

此外，由于地產(chǎn)銷售和開工等數(shù)據(jù)降幅過大、房地產(chǎn)行業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)較大，近期召開的重要會(huì)議提出“適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”，住建部、人民銀行先后表態(tài)，北京、廣州、深圳、上海等地也進(jìn)行表態(tài)。當(dāng)前政策層面對(duì)地產(chǎn)的態(tài)度出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，穩(wěn)地產(chǎn)政策力度有望繼續(xù)加大，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)下行趨勢(shì)有望暫緩。地產(chǎn)預(yù)期出現(xiàn)改善，相關(guān)鏈條的大宗商品有望受益。當(dāng)前為“金九銀十”傳統(tǒng)旺季的備貨時(shí)間窗口，需求預(yù)期改善有望帶動(dòng)下游加大備貨力度，對(duì)玻璃價(jià)格有較強(qiáng)的支撐。

展望未來(lái)，政策利好下，房地產(chǎn)下行趨勢(shì)有望暫緩，但整體仍難言樂觀，下半年竣工面積增速或明顯下滑，進(jìn)而拖累玻璃需求。浮法玻璃需求與地產(chǎn)行業(yè)尤其是竣工面積密切相關(guān)，而竣工面積與開工面積密切相關(guān)。通常而言，國(guó)內(nèi)竣工面積增速滯后于新開工面積24-36個(gè)月?？紤]到疫情等因素影響，當(dāng)前的竣工面積增速與27-30個(gè)月前的開工面積增速高度相關(guān)。2021年2月國(guó)內(nèi)新開工面積增速見頂將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)竣工面積累計(jì)同比增速將在2023年5-8月份見頂回落。2021年四季度國(guó)內(nèi)新開工面積累計(jì)同比增速開始大幅下滑將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)竣工面積累計(jì)同比增速在2023年11月至2024年2月出現(xiàn)明顯下滑。基于上述分析，我們可以合理推測(cè)，2023年下半年玻璃需求增速將下滑，11月開始需求增速或由正轉(zhuǎn)負(fù)，2024年需求將明顯下降。政策端的利好難以改變竣工面積增速下滑的趨勢(shì)，投資者對(duì)于玻璃中期的需求應(yīng)保持謹(jǐn)慎。

三

強(qiáng)勢(shì)難以為繼，關(guān)注反彈做空機(jī)會(huì)

展望后市，短期玻璃價(jià)格震蕩運(yùn)行概率較大，近月價(jià)格走勢(shì)將強(qiáng)于遠(yuǎn)月。通過調(diào)研，沙河地區(qū)玻璃廠企業(yè)反饋暴雨時(shí)間短、影響較有限，本周供應(yīng)將陸續(xù)恢復(fù)，盤面炒作的供應(yīng)問題將被證偽，期價(jià)難以持續(xù)上漲。但需求旺季預(yù)期影響下，玻璃期貨價(jià)格仍有支撐，產(chǎn)銷率維持高位對(duì)近月合約有一定利好。建議短期維持震蕩思路，F(xiàn)G2309參考1700-1950區(qū)間，F(xiàn)G2401參考1450-1750區(qū)間。

中期來(lái)看，地產(chǎn)持續(xù)疲軟、開工面積增速連續(xù)兩年下滑將導(dǎo)致四季度和明年竣工面積增速大幅下降，玻璃中期需求難言樂觀。高利潤(rùn)刺激下，四季度浮法玻璃在產(chǎn)日熔量將升至170000T/D上方，較目前增加3-4%。預(yù)計(jì)四季度玻璃產(chǎn)量同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，需求同比由正轉(zhuǎn)負(fù)，四季度累庫(kù)概率較大。供需雙重利空影響下，四季度玻璃價(jià)格難言樂觀。投資者可待FG2401價(jià)格升至1750-1800附近布局空單，上游生產(chǎn)企業(yè)關(guān)注高位賣出套保機(jī)會(huì)，鎖定現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)。后期需警惕供應(yīng)增加不及預(yù)期、需求超預(yù)期等因素導(dǎo)致價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來(lái)源：中信建投期貨）

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