倫鎳極端行情再次上演

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11月倫鎳市場異動引發(fā)廣泛關(guān)注，僅半個月累計漲幅達(dá)到40%，而本周更是重演極端波動。周一盤中，倫鎳突然強(qiáng)勢飆升15%達(dá)到30960美元/噸的漲停板價，隨后自漲停板價快速回吐漲幅至27000美元/噸下方。周二倫鎳又暴漲至31275美元/噸，刷新6個月來新高，此后3個交易日又上演“高臺跳水”，至周五晚間最低跌至23900美元/噸，周內(nèi)最大回撤超過20%。如此不尋常的行情不禁讓業(yè)內(nèi)發(fā)出“靈魂拷問”：今年LME市場頻發(fā)異動到底怎么了？

中信建投期貨工業(yè)品首席分析師江露告訴期貨日報記者，本周外盤鎳價的波動主要受市場消息刺激，周初市場傳出的“印尼一家鎳企發(fā)生爆炸”的消息刺激倫鎳價格大幅上漲，但隨后該企業(yè)表示只是調(diào)試過程出現(xiàn)的情況，令倫鎳快速回吐漲幅。在他看來，鎳價本身波動性較強(qiáng)且容易受消息面的影響，此次鎳價的大幅波動只是資金對產(chǎn)業(yè)端的預(yù)期反應(yīng)，一旦市場缺乏炒作題材，價格又將重回產(chǎn)業(yè)定價。

方正中期期貨有色金屬研究員楊麗娜表示，倫鎳劇烈波動有一定系統(tǒng)性共振因素，一方面美聯(lián)儲加息放緩預(yù)期一度引發(fā)美元指數(shù)強(qiáng)勁調(diào)整，另一方面國內(nèi)近期推出的措施強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)修復(fù)信心，市場需求預(yù)期得到改善，這均引發(fā)有色市場的共振修復(fù)。

“不過，從倫鎳市場自身來說，自從3月歷史性巨震后，倫鎳交易一直未能恢復(fù)到正常水準(zhǔn)，成交量下滑至少三成，由于市場交易流動性不足，再加上LME鎳庫存持續(xù)創(chuàng)出歷史新低，市場對供給端波動敏感度提升，這使得未經(jīng)證實的傳聞一旦發(fā)酵，市場有機(jī)可乘便引發(fā)劇烈波動。不過，隨著LME提高鎳的初始交易保證金并加強(qiáng)市場風(fēng)控后，倫鎳價格也出現(xiàn)了顯著的回調(diào)?！?/p>

在楊麗娜看來，盡管在3月軋空風(fēng)波發(fā)生后，LME實施了漲跌幅限制，但倫鎳的日波動仍然大幅加劇。作為生產(chǎn)商、消費商、實物貿(mào)易公司和投資者的參考基準(zhǔn)，倫鎳合約價格的有效性令市場感到擔(dān)憂。她表示，當(dāng)前倫鎳波動并不能代表產(chǎn)業(yè)的實際情況，實際上在3月份倫鎳市場異常波動之后，產(chǎn)業(yè)定價已經(jīng)在努力調(diào)整之中，比如第二季度鎳的中間品定價已經(jīng)有部分轉(zhuǎn)為一口價定價，或根據(jù)現(xiàn)貨基準(zhǔn)報價，這也意味著倫鎳市場的定價影響力從實質(zhì)上看已經(jīng)有所減弱。

上海鋼聯(lián)不銹鋼事業(yè)部鎳系分析師樊見苑表示，倫鎳的異常波動在于流動性不足，導(dǎo)致少數(shù)人掌控大比例的頭寸。他認(rèn)為，此次倫鎳價格的暴漲驟跌，不能代表產(chǎn)業(yè)內(nèi)鎳實際的價值。同時這對產(chǎn)業(yè)參與者尤其是做外貿(mào)需在LME盤面保值的企業(yè)來說影響很大。

“今年以來，倫鎳已經(jīng)出現(xiàn)多次這種不正常的現(xiàn)象，市場信心一再受到打擊，而這又會導(dǎo)致LME市場流動性再度降低，形成循環(huán)，關(guān)鍵還是在于LME自身要嚴(yán)肅交易規(guī)則、加強(qiáng)市場監(jiān)督。目前倫鎳在國際貿(mào)易領(lǐng)域的分量還是比較重的，但若它一再透支信用，未來難免會有變數(shù)。”他說。

從國內(nèi)來看，楊莉娜表示，雖然近期滬鎳價格與倫鎳存在聯(lián)動，但此次滬鎳波動并沒有倫鎳那么大，而且跟隨異常波動并不明顯，國內(nèi)現(xiàn)貨價格調(diào)整也相對較小。她認(rèn)為，由于目前倫鎳市場尚未完全恢復(fù)正常定價，且國內(nèi)日內(nèi)交易時間與倫鎳交易沒有重疊，因此相關(guān)參與者應(yīng)當(dāng)盡量避免內(nèi)外盤未重疊時間的套利交易，以免外盤異常波動帶來損失。

國信期貨研究咨詢部主管顧馮達(dá)向記者表示，目前仍存在海外市場極端波動傳導(dǎo)的風(fēng)險，國內(nèi)交易者應(yīng)更理性地思考境內(nèi)外大宗商品市場行情聯(lián)動的邏輯。

目前我國有色金屬期貨市場規(guī)模位居全球第二，2021年，上期所鎳、銅、鋁、鋅等一系列有色金屬期貨交易量、實物交割量均居全球前列，同時上期所有色金屬價格能更多地反映國內(nèi)乃至亞太地區(qū)供需，已作為部分中資企業(yè)有色相關(guān)產(chǎn)品貿(mào)易基準(zhǔn)價，并廣泛應(yīng)用于相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上下游。在海外市場頻頻失控之下，他建議國內(nèi)期貨行業(yè)也應(yīng)抓住機(jī)會，加大產(chǎn)業(yè)風(fēng)險管理培訓(xùn)及市場定價推廣，以避免中資企業(yè)和相關(guān)機(jī)構(gòu)再度陷入類似“倫鎳異動”所帶來的極端交易風(fēng)險和困境。

鎳價遠(yuǎn)期重心或?qū)⑾乱?/strong>

楊莉娜認(rèn)為，近期國內(nèi)鎳價表現(xiàn)相對外盤平穩(wěn)。一方面，鎳生鐵供需實質(zhì)并未嚴(yán)重過剩，且礦價高企對鎳形成較強(qiáng)的底部支撐；另一方面，硫酸鎳供需緊平衡，也繼續(xù)支持鎳價偏高運(yùn)行，但電解鎳在高價下需求有所轉(zhuǎn)弱。她預(yù)計，在低庫存、高成本和硫酸鎳偏強(qiáng)的情況下，鎳價整體仍會延續(xù)高位寬波動走勢，但繼續(xù)顯著大漲的可能性較低，一方面硫酸鎳原料供應(yīng)繼續(xù)改善，另一方面電池下游控成本也會限制原料端漲價的程度。

江露表示，由于LME制裁措施并未執(zhí)行，加之海外消息面炒作告一段落，供應(yīng)及交割擔(dān)憂減輕使得鎳回吐漲幅。從產(chǎn)業(yè)面看，近期國內(nèi)純鎳價格維持高位，導(dǎo)致現(xiàn)貨成交較弱；鎳鐵市場供需雙弱，受需求不振影響，鎳礦價格上行動力有限，同時下游鋼廠對鎳鐵的采購意愿較差。整體來看，他認(rèn)為鎳價在缺乏利多消息刺激的背景下難有上行空間。

樊見苑認(rèn)為，目前下游不銹鋼行業(yè)處在累庫階段，鎳鐵供應(yīng)表現(xiàn)過剩，而在新能源方面需求尚可，硫酸鎳需求處于高位，但由于近期電芯廠減產(chǎn)導(dǎo)致硫酸鎳需求增速也開始放緩。不過，從中長期看，下游不銹鋼的需求仍然比較穩(wěn)定，供應(yīng)仍以鎳鐵為主，隨著印尼新建項目的投產(chǎn)，鎳鐵供應(yīng)的主力或轉(zhuǎn)向印尼。而新能源方面的快速增長將會出現(xiàn)變數(shù)，明年新能源供需雙方博弈仍存，隨著未來硫酸鎳原料高冰鎳、MHP項目的大量投產(chǎn)，明年下半年開始鎳原料供應(yīng)或轉(zhuǎn)向過剩。

從行業(yè)長期發(fā)展看，楊莉娜表示，未來鎳供應(yīng)過剩與否仍需要動態(tài)判斷，就階段性來看，2023年甚至2024年鎳供應(yīng)產(chǎn)能釋放會相對較多，鎳總量可能會出現(xiàn)過剩。展望2023年鎳價，她認(rèn)為，隨著供需變化和結(jié)構(gòu)性短缺問題的緩解，預(yù)期鎳價重心會較2022年有所下移。

“今明兩年，考慮到全球經(jīng)濟(jì)前景不確定性仍較大、海外產(chǎn)業(yè)新能源轉(zhuǎn)型節(jié)奏有變，鎳價兩輪異動累積較大漲幅后，預(yù)計將有較大幅度的回撤?！鳖欛T達(dá)表示，目前印尼新建項目產(chǎn)能計劃龐大，預(yù)計鎳價將從二季度逼空導(dǎo)致的虛幻上漲模式中逐漸回歸基本面主導(dǎo)，印尼低成本的濕法和火法項目投產(chǎn)將大大抑制鎳價上漲空間，預(yù)計今年年底明年年初倫鎳價格或低于27000美元/噸，從更長期的角度來看，未來鎳價將振蕩下滑至20000美元/噸以下。

（文章來源：期貨日報）