過去的一周，人民幣匯率再度快速上漲。

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截至12月2日16時(shí)，境內(nèi)在岸市場人民幣對美元匯率(CNY)徘徊在7.042，過去一周累計(jì)最大漲幅超過1800個(gè)基點(diǎn)；境外離岸市場人民幣對美元匯率(CNH)觸及7.0359，累計(jì)最大漲幅則超過2100個(gè)基點(diǎn)。

一位香港銀行外匯交易員向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，近期人民幣匯率快速上漲，主要受到四大因素影響，一是美聯(lián)儲未來加息預(yù)期放緩令美元指數(shù)從106.75降至104.69，二是防疫措施持續(xù)優(yōu)化提振了金融市場對中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展的信心，三是海外資本紛紛抄底中國資產(chǎn)，帶動人民幣需求增加，四是年底外貿(mào)企業(yè)結(jié)匯需求上升，推高了人民幣匯率階段性估值。

他指出，尤其是美聯(lián)儲加息預(yù)期放緩令外匯市場人民幣買漲人氣明顯回升。與此對應(yīng)的是，量化投資基金紛紛加快削減人民幣空頭頭寸的步伐同時(shí)，越來越多海外資金正在抄底中國資產(chǎn)，令人民幣匯率漲勢持續(xù)擴(kuò)大。

數(shù)據(jù)顯示，11月北向資金凈流入額達(dá)到600.95億元人民幣，創(chuàng)下今年以來第二大單月凈流入額；12月前兩個(gè)交易日北向資金凈流入額達(dá)到約155億元人民幣，帶動人民幣需求與匯率估值雙雙“水漲船高”。

一位華爾街多策略對沖基金經(jīng)理指出，隨著美聯(lián)儲釋放放緩加息幅度的信號，市場正預(yù)期美元指數(shù)“見頂”，令全球投資機(jī)構(gòu)看漲非美貨幣的意愿持續(xù)增加。未來一段時(shí)間，即便美元指數(shù)有所回升，人民幣等非美貨幣仍將有望持續(xù)修復(fù)估值。

“究其原因，此前美元強(qiáng)勢飆漲令不少投資機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)自己過度沽空非美貨幣，如今隨著不同國家經(jīng)濟(jì)走勢再度分化，全球資金將持續(xù)流入經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)健增長的貨幣。”他指出。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面向好的預(yù)期帶動下，人民幣韌性有望實(shí)質(zhì)性增強(qiáng)。與此同時(shí)，隨著美國通脹下降令美聯(lián)儲未來加息預(yù)期放緩，未來美元指數(shù)更趨于下降，令12月人民幣對美元匯率大概率延續(xù)漲勢。

美元指數(shù)“見頂”的助攻效應(yīng)

在前述香港銀行外匯交易員看來，近期美元指數(shù)弱勢下跌，是觸發(fā)人民幣匯率大漲的重要推手。

受美聯(lián)儲未來加息預(yù)期放緩的影響，11月美元指數(shù)累計(jì)跌幅達(dá)到5%，很大程度上打擊了美元看漲人氣。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至11月22日當(dāng)周，投機(jī)客的美元凈空頭頭寸達(dá)到18.2億美元，創(chuàng)下2021年7月以來的最高值。

匯豐銀行外匯研究主管梅克爾(Paul Mackel)發(fā)布最新報(bào)告指出，這表明眾多資本普遍預(yù)期美元指數(shù)基本見頂，因?yàn)槊缆?lián)儲加息周期接近尾聲，加之美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大，都對美元走強(qiáng)構(gòu)成巨大壓制效應(yīng)。

摩根士丹利策略分析師Andrew Sheets認(rèn)為，不排除年底對沖基金借助美聯(lián)儲加息預(yù)期放緩的機(jī)會，紛紛對美元多頭獲利了結(jié)，但這都將支持全球資本轉(zhuǎn)而買漲非美貨幣。

前述香港銀行外匯交易員直言，美元回落驅(qū)動量化投資基金“被動”推高人民幣匯率之際，眾多海外資本紛紛加倉中國資產(chǎn)，令人民幣匯率獲得更大的“主動”上漲動能。

究其原因，隨著中國防疫措施持續(xù)優(yōu)化與一系列穩(wěn)經(jīng)濟(jì)舉措出臺，金融市場對中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展的預(yù)期明顯增強(qiáng)，激發(fā)眾多海外對沖基金紛紛主動抄底被低估的海外中概股與A股股票。

在他看來，近一周人民幣匯率大幅上漲，與北向資金流入額加大與中概股吸金能力增強(qiáng)有著“密切”關(guān)系，眾多海外資管機(jī)構(gòu)與對沖基金一面抄底中國資產(chǎn)，一面買漲離岸人民幣匯率雙向獲利。

這令近一周境外離岸市場人民幣匯率始終略高于境內(nèi)在岸市場人民幣匯率約50-100個(gè)基點(diǎn)。

這位香港銀行外匯交易員直言，隨著海外資本抄底中國資產(chǎn)，人民幣匯率回升勢頭正變得更加穩(wěn)固——即便未來美元指數(shù)回升，全球長期資本對中國資產(chǎn)的青睞，將令人民幣匯率變得更具韌性。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，當(dāng)前人民幣對美元即期匯率的低點(diǎn)或已確認(rèn)，人民幣匯率短期內(nèi)維持寬幅震蕩行情的概率較高。長期而言，未來人民幣匯率估值表現(xiàn)，將逐步由國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長基本面主導(dǎo)。

外貿(mào)企業(yè)年底結(jié)匯需求旺盛

值得注意的是，人民幣匯率快速大幅上漲，還得益于外貿(mào)出口企業(yè)年底結(jié)匯需求旺盛。

一位股份制銀行對公業(yè)務(wù)部門人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，臨近年底，眾多外貿(mào)出口企業(yè)都會選擇加大結(jié)匯力度，用于支付員工工資、上游供貨商貨款與銀行貸款等，導(dǎo)致當(dāng)前人民幣季度性需求增加。

“近一周來，不少外貿(mào)出口企業(yè)甚至提前啟動結(jié)匯進(jìn)程，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為美聯(lián)儲放緩加息預(yù)期正令美元指數(shù)回落(人民幣匯率相應(yīng)上漲)，早一點(diǎn)結(jié)匯反而能獲取更多的人民幣資金。”他指出。

興業(yè)研究匯率分析師張夢認(rèn)為，不排除外貿(mào)企業(yè)剛性結(jié)匯需求將延續(xù)到春節(jié)前，令人民幣匯率有望呈現(xiàn)歲末年初的“強(qiáng)勢表現(xiàn)”。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到，這背后，是企業(yè)逢高結(jié)匯的理性操作力度持續(xù)增加。以往，不少外貿(mào)企業(yè)寧愿等待美聯(lián)儲加息周期結(jié)束令美元指數(shù)回升，再考慮結(jié)匯賺取匯兌收益最大化。如今，隨著美元指數(shù)波動加大與人民幣匯率雙向波動趨勢穩(wěn)固，越來越多外貿(mào)企業(yè)都會根據(jù)自身資金需求與匯兌收益預(yù)期選擇結(jié)匯金額與結(jié)匯時(shí)機(jī)，賺取合理的匯兌收益。

“這很大程度得益于眾多外貿(mào)出口企業(yè)外匯套保意識的持續(xù)提升，令他們不再賭匯率，而是通過多元化的金融衍生品鎖定自身外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口匯率風(fēng)險(xiǎn)?！鼻笆龉煞葜沏y行對公業(yè)務(wù)部門人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者直言。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，隨著中國外貿(mào)保持韌性，跨境資本有序雙向流動，國際收支有望繼續(xù)保持基本平衡，加之人民幣匯率彈性顯著增強(qiáng)與海外資本配置中國資產(chǎn)再度升溫，未來人民幣匯率有望在均衡水平附近雙向波動。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

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