隨著中國經(jīng)濟增長預(yù)期升溫與美元指數(shù)持續(xù)回落，全球資本開始重返大宗商品期貨市場淘金。

截至1月12日21時，倫敦期銅主力合約報價徘徊在9102.55美元/噸附近，盤中一度創(chuàng)下去年8月以來最高值9185美元/噸，倫敦期鋁主力合約則報價2724.4美元/噸，過去5個交易日漲幅約8%，WTI原油期貨主力合約報價也回升至78.55美元/桶，逐步遠離去年12月以來的最低點70.08美元/桶。

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一位華爾街大宗商品投資基金經(jīng)理向記者表示，年初以來加倉大宗商品期貨的對沖基金明顯增多，導致越來越多資金凈流入額水漲船高。究其原因，一是華爾街普遍看好防疫措施優(yōu)化令中國經(jīng)濟增長基本面更加鞏固，帶動大宗商品需求明顯回升，二是美元指數(shù)回落掃除了大宗商品價格上漲的一大障礙，吸引量化投資資本涌入推高大宗商品期貨價格，三是不少對沖基金對大宗商品期貨做了空頭回補，將大宗商品期貨投資占比從“低配”調(diào)整為“標配”，因為他們認為在歐美經(jīng)濟衰退導致歐美股市仍有下跌壓力的情況下，經(jīng)歷此前大跌的大宗商品期貨反而更具投資安全性。

記者獲悉，目前對沖基金青睞的，主要是原油與部分金屬期貨，原因是中國經(jīng)濟持續(xù)好轉(zhuǎn)令這些大宗商品需求率先升溫。相比而言，農(nóng)產(chǎn)品期貨仍面臨門口羅雀的窘境。

上述華爾街大宗商品投資基金經(jīng)理告訴記者，這也與抄底大宗商品期貨的資金類型有著密切關(guān)系。具體而言，目前積極重返大宗商品期貨市場的，主要是量化投資基金與宏觀經(jīng)濟型對沖基金。前者主要看中美元指數(shù)持續(xù)回落而反向投資——買漲大宗商品獲利，后者則看好中國經(jīng)濟增長前景對金屬原油需求上升的助推作用，在A股港股估值已出現(xiàn)明顯上漲的情況下，轉(zhuǎn)而買漲估值相對偏低的、與中國經(jīng)濟息息相關(guān)的大宗商品期貨獲利。

值得注意的是，這導致倫敦不同金屬期貨價格走勢日益分化。目前對沖基金正持續(xù)買漲銅鋁等期貨品種，但對期鎳則“避而遠之”。

究其原因，市場傳聞英國金融監(jiān)管部門叫停倫敦金屬交易所(LME)重啟亞洲時段的期鎳交易，明顯影響華爾街資本買漲期鎳的積極性。

一位大宗商品期貨經(jīng)紀商告訴記者，這直接導致對沖基金們將更多資金投向倫敦期銅期鋁，作為看漲中國經(jīng)濟的重要押注。但這進一步推高了期銅期鋁漲幅，令倫敦金屬期貨品種價格分化趨勢更加明顯。

記者多方了解到，盡管越來越多對沖基金開始重新加倉大宗商品期貨，但目前整個對沖基金行業(yè)對大宗商品期貨的配置比例仍然偏低。此前對沖基金在大宗商品期貨的配置比例基本在10%-20%，但目前多數(shù)對沖基金的實際投資占比僅有6%-8%，原因是在俄烏沖突爆發(fā)后眾多對沖基金大舉加倉看漲大宗商品期貨，但美元大幅飆漲迭創(chuàng)新高令大宗商品價格自由落體式下跌，迫使他們遭遇巨額虧損不得不止損離場。如今面對美元回落令大宗商品重拾漲勢，這些對沖基金汲取此前教訓，對抄底加倉大宗商品期貨顯得格外謹慎。

畢竟，世界銀行發(fā)布最新報告，將2023年全球經(jīng)濟增長預(yù)期調(diào)降至1.7%，較去年6月預(yù)估值下調(diào)1.3個百分點，令不少富豪家族辦公室與大型資管機構(gòu)仍將大宗商品期貨投資占比維持在一個較低水準。

“目前，大宗商品期貨需要創(chuàng)造超預(yù)期回報，才能吸引更多資金重返這個市場。”前述大宗商品期貨經(jīng)紀商向記者直言。尤其對大宗商品CTA基金而言，能否借大宗商品價格回升機會創(chuàng)造超額高回報，很大程度影響各類資本對它們的注資興趣。

在他看來，大宗商品CTA基金資金管理規(guī)模能否持續(xù)大幅回升，反過來也將決定這輪大宗商品期貨價格回升的上限。

記者還了解到，本周以來各類投機資本也開始積極涌入倫敦期銅市場。究其原因，他們注意到銅庫存觸及歷史低點，在中國經(jīng)濟增長帶動銅需求的情況下，倫敦期銅有望上演“王者歸來”式大漲。

全球大型銅生產(chǎn)商——美國礦業(yè)集團Freeport-McMoran首席執(zhí)行官兼董事長Richard Adkerson表示，為快速擴大電動汽車、可再生電力和架空電纜生產(chǎn)，全球?qū)︺~的需求激增，正導致銅供應(yīng)短缺。

全球大型大宗商品交易商——Trafigura預(yù)計，全球銅供應(yīng)正處于低位，庫存僅能滿足4.9天的全球消費，之后仍會進一步下降。

Bannockburn Global策略分析師Marc Chandler認為，相比美元指數(shù)回落，炒作低庫存正成為投機資本全力推高倫敦期銅等金屬期貨的新題材。而這種炒作風潮很可能吸引更多專業(yè)投資機構(gòu)開始轉(zhuǎn)變對大宗商品的低配策略，紛紛加入這場新的投資獲利浪潮。

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）

關(guān)鍵詞： 大宗商品 期貨市場 主力合約