周五，國內(nèi)能化板塊全線上漲，其中，PTA和短纖漲幅較大，截至收盤，PTA主力合約漲逾3%，短纖主力合約漲幅近3%。分析人士認(rèn)為，宏觀因素利好是近期能化品價格上漲的主要原因。

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信達(dá)期貨能化研究員姚學(xué)雯介紹說，近期能化板塊一反之前的頹勢，逐步走出盤面的底部區(qū)域，甚至部分品種在本周開啟加速上漲模式，其中板塊內(nèi)部走勢存在一定分化現(xiàn)象，建材類及煤化工品種于2022年11月初就開啟企穩(wěn)反彈模式，而油、油品及油化工則于2022年12月份才結(jié)束下跌，并逐步回暖。

“臨近春節(jié)，一般為下游工廠的傳統(tǒng)淡季，需求會有走弱趨勢，這種負(fù)反饋會一定程度上壓制能化品價格走勢。目前，下游工廠的表現(xiàn)基本符合預(yù)期，上周開始就慢慢進(jìn)入放假階段?！币W(xué)雯表示，在需求不斷走弱之時，能化品還能維持強(qiáng)勢上漲趨勢，這背后的主要推手大概率不在于基本面現(xiàn)實端，而更多落于預(yù)期端。

“能化板塊上漲的驅(qū)動因素是宏觀利好?！币W(xué)雯分析說，一方面，美聯(lián)儲加息節(jié)奏趨緩，同時，最新數(shù)據(jù)顯示，美國通脹壓力階段性有所減弱，市場交易的主邏輯暫脫離經(jīng)濟(jì)衰退，因此，整個大宗商品受到的壓制力量減弱，以原油為代表的能源品下滑速率放緩并逐步企穩(wěn)；另一方面，國內(nèi)利好政策自去年11月便多方位、多角度密集出臺，如防疫優(yōu)化、地產(chǎn)托底以及刺激消費等，提振了市場對于明年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好的預(yù)期，進(jìn)而使能化品需求端改善的預(yù)期增強(qiáng)。

“自宏觀角度出發(fā)，傳導(dǎo)至成本和需求兩端，進(jìn)而驅(qū)使能化板塊近期不斷上漲的行情。”姚學(xué)雯表示。

新湖期貨能化研發(fā)總監(jiān)施瀟涵表示，受宏觀因素影響，本周原油低位反彈，加上市場對節(jié)后需求復(fù)蘇較為樂觀，因此，盡管現(xiàn)實端并不理想，本周化工品仍以上漲為主?！?022年能化的交易邏輯主要有兩個：一是成本端原油高位大幅波動，二是需求端表現(xiàn)糟糕。2023年，預(yù)計原油對化工品的影響將減弱，需求端預(yù)期的變化將對價格產(chǎn)生重大影響?！?/p>

在施瀟涵看來，2022年年底，國內(nèi)疫情防控措施優(yōu)化調(diào)整，國家出臺多項擴(kuò)大內(nèi)需刺激政策，市場普遍認(rèn)為，在經(jīng)歷了第一波疫情沖擊后，春節(jié)之后，國內(nèi)需求將快速復(fù)蘇，市場看漲熱情高漲。

姚學(xué)雯表示，今年的需求兌現(xiàn)將決定盤面的下一步方向，在政策帶動下，階段性需求會有所改善，中短期能化品上方或還有一定空間。但長期來看，逆周期調(diào)節(jié)手段發(fā)揮作用有限，且全球經(jīng)濟(jì)衰退邏輯暫未交易完，未來能化品價格重心仍有下移可能性。

“下周是春節(jié)前最后一個交易周，為防止長假期間國際原油價格大幅波動，能化交易者將以減倉為主，行情可能出現(xiàn)較大波動?！笔t涵提醒稱，春節(jié)之后，能化板塊漲勢是否持續(xù)，需要看假期內(nèi)原油的行情，但更重要的因素則是化工需求是否出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)。

后市如何運行？

具體到各品種，施瀟涵認(rèn)為，本周原油價格上漲的主要原因有幾個方面：一是預(yù)期中國需求將有所增加；二是美國去年12月CPI回到“6時代”，降息預(yù)期增加；三是北海最大的油田Johan Sverdrup油田因停電而部分停產(chǎn)；四是法國罷工引發(fā)成品油擔(dān)憂。

“原油基本面仍然存在隱憂，限制其上漲空間?！笔t涵分析說，從供應(yīng)端看，OPEC+主要產(chǎn)油大國減產(chǎn)、近期俄羅斯出口下滑對原油有一定支撐，不過OPEC+未滿足配額的國家有一定增產(chǎn)空間，導(dǎo)致支撐力度小幅下降。然而，2月俄羅斯成品油受制裁后，或?qū)⒌贡茻拸S開工下降，俄羅斯產(chǎn)量仍有下降空間。從需求端看，近期相對承壓，一方面，北半球寒潮過后，氣溫轉(zhuǎn)暖，取暖、發(fā)電需求走弱，且隨著天然氣價格的下跌，冬季油氣替代邏輯進(jìn)一步減弱(主要是歐洲)；另一方面，中國需求受疫情影響而相對偏弱，且短期仍有擔(dān)憂。

對于后市，施瀟涵表示，OPEC+財政盈虧平衡以及美國收儲SPR將支撐原油底部，短期受需求壓制，偏振蕩走勢，未來隨著俄羅斯供應(yīng)的下降以及國內(nèi)需求的實質(zhì)改善，油價有望走強(qiáng)。

燃料油方面，施瀟涵分析說，近期原油上漲，成品油大漲，帶動成品油裂解價差反彈。低硫燃料油是成品油的一種，其生產(chǎn)原料的去向會影響低硫燃料油產(chǎn)量，即汽柴利潤將影響VGO、中質(zhì)組分等原材料的投入方向，近期隨著汽柴油的反彈，汽油與低硫燃料油價差從負(fù)轉(zhuǎn)正，價差走強(qiáng)至中高位，柴油與低硫燃料油價差整體維持高位，汽柴油對低硫燃料油支撐明顯。此外，低硫燃料油自身裂解價差處于低位，在原油、成品油上漲的助推下，低硫燃料油價格大幅上漲。

“低硫燃料油單邊走勢主要跟隨原油，成品油以及天然氣價格對其估值造成動態(tài)干擾?！笔t涵表示，高硫燃料油單邊主要跟隨原油上漲，不過因成品油與副產(chǎn)品矛盾、俄羅斯燃料油轉(zhuǎn)移至亞洲、庫存偏高等因素，當(dāng)前基本面相對偏弱，裂解價差已處于較低范圍，自身驅(qū)動亦相對不足。

光大期貨能源化工分析師杜冰沁表示，高、低硫燃料油供需整體呈現(xiàn)偏弱狀態(tài)，預(yù)計未來幾個月，從俄羅斯流向亞洲市場的高硫燃料油還會增加，供應(yīng)過剩將持續(xù)影響亞洲高硫燃料油市場情緒。同時，預(yù)計未來幾周將有大量低硫船貨進(jìn)入新加坡市場，低硫燃料油市場的潛在供應(yīng)壓力也不可忽視，而目前航運市場表現(xiàn)不佳，疊加本月將迎來傳統(tǒng)春節(jié)假期，下游船燃需求低迷。

“低硫燃料油單邊預(yù)計主要跟隨原油，但弱于原油，即裂解價差未來承壓?！笔t涵說，供應(yīng)端，一方面，隨著新增大煉化的投產(chǎn)，低硫燃料油供應(yīng)將增加，例如科威特Al Zour煉廠，一季度預(yù)計全面投產(chǎn)，低硫燃料油產(chǎn)能預(yù)計22.5萬桶/日；另一方面，國內(nèi)第一批低硫燃料油出口配額共計800萬噸，較2022年第一批低硫燃料油出口配額增加150萬噸，盡管低硫燃料油生產(chǎn)利潤難回高位，但因政策支持以及新煉化裝置投產(chǎn)，國內(nèi)低硫燃料油產(chǎn)量預(yù)計維持高位。需求端，在經(jīng)歷集裝箱、干散貨因供應(yīng)鏈中斷導(dǎo)致的高景氣度后，海運費大幅下降，若全球經(jīng)濟(jì)放緩或衰退，海運市場整體難言樂觀，且主要影響對象為低硫燃料油。因此，未來低硫燃料油供需預(yù)計轉(zhuǎn)弱，估值承壓，后市主要關(guān)注成品油、天然氣對其動態(tài)擾動，經(jīng)濟(jì)是否軟著陸以及新增一體化裝置的投產(chǎn)情況。

高硫燃料油方面，施瀟涵認(rèn)為，隨著中東大國減產(chǎn)、美國SPR釋放結(jié)束且有收儲(盡管推遲)，酸油過剩局面將緩和，且未來俄羅斯出口有下降預(yù)期；需求端，煉廠投料以及脫硫裝置存經(jīng)濟(jì)性，煉廠以及海運需求預(yù)計有支撐；中長期來看，隨著供應(yīng)端下降，裂解價差有上漲空間。

杜冰沁表示，來自西方的套利貨物流入量預(yù)計將在1月穩(wěn)中上升，這將使得亞洲低硫燃料油市場保持充足的供應(yīng)，而由于俄羅斯高硫燃料油貨物持續(xù)流入亞洲地區(qū)，高硫燃料油市場也繼續(xù)承壓。盡管本周FU倉單壓力較前期繼續(xù)減弱，但短期內(nèi)缺乏向上的明顯驅(qū)動，預(yù)計高、低硫燃料油絕對價格或跟隨原油區(qū)間振蕩為主。

PTA方面，施瀟涵表示，一方面，成本端原油上漲；另一方面，市場對節(jié)后需求持樂觀態(tài)度，商品市場情緒偏好。從產(chǎn)業(yè)鏈供需的角度看，近期變化不大，PTA供應(yīng)邊際上有所回升，聚酯整體開工仍在小幅下滑，處于累庫期，現(xiàn)實供需偏弱。

“目前PTA基本面呈現(xiàn)出供需雙弱格局?！币W(xué)雯表示，供應(yīng)端，上游檢修較為集中，整體開工水平處于同期偏低位置，但本周相比上周有所提升，最新開工在66.6%。終端需求，聚酯開工正處季節(jié)性下滑階段，最新數(shù)據(jù)為67.5%，節(jié)前補(bǔ)庫意愿整體不強(qiáng)。

在姚學(xué)雯看來，PTA自身矛盾暫時并不激烈，后市主要看成本端原油走勢和未來需求兌現(xiàn)力度。從趨勢上來看，原油供需處在逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤傻碾A段，且經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期仍存，成本端的支撐中長期會不斷走弱。需求則要看春節(jié)后下游的實際表現(xiàn)，就目前政策力度來看，更傾向于春季旺季需求表現(xiàn)會有一定提振。兩相結(jié)合來看，PTA 2305合約或還有一定向上空間，但旺季過后，價格存在較大承壓下行的可能性。

短纖方面，施瀟涵分析稱，近期供給端逐步下滑，企業(yè)節(jié)前停車較多，下游紗廠基本已經(jīng)放假，整體供需雙弱。不過，下游近期在進(jìn)行節(jié)前補(bǔ)庫，1月上旬滌絲產(chǎn)銷放量，近兩日短纖產(chǎn)銷放量，因此產(chǎn)業(yè)鏈庫存流轉(zhuǎn)較為順暢，現(xiàn)貨買盤偏強(qiáng)，下周預(yù)計結(jié)束補(bǔ)庫。整體來看，PTA和短纖處于偏弱現(xiàn)實和偏強(qiáng)預(yù)期中，上漲更多是預(yù)期驅(qū)動。

“后市來看，春節(jié)前后，PTA和短纖預(yù)計保持振蕩偏強(qiáng)格局，目前了解到終端節(jié)后訂單仍然不多，因此節(jié)后需求成色仍有待驗證?！笔t涵說。

瀝青方面，杜冰沁介紹說，供應(yīng)端偏緊，近期煉廠整體開工持續(xù)下調(diào)，部分地區(qū)資源供應(yīng)偏緊為主，疊加部分地區(qū)終端需求有趕工情況，帶動煉廠庫存減少。需求端，北方地區(qū)終端已基本停工，上周部分煉廠釋放冬儲價格，貿(mào)易商低價拿貨，華東等地區(qū)依然存在部分終端剛需趕工項目。

“下周我國將迎來大規(guī)模的寒潮，疊加春節(jié)假期來臨，南方下游趕工需求多提前結(jié)束，煉廠庫存或有所回升。供應(yīng)端，預(yù)計1月國內(nèi)瀝青總計劃排產(chǎn)量接近200萬噸，環(huán)比和同比均大幅下降，產(chǎn)能利用率也將進(jìn)一步下滑?！倍疟哒f，預(yù)計1月瀝青盤面和現(xiàn)貨價格或逐漸走弱后暫穩(wěn)運行為主。

昨日，聚丙烯漲幅超過2%。姚學(xué)雯說，聚丙烯基本面呈現(xiàn)供需偏弱特征。上游檢修量處于同期偏高位置，存量供應(yīng)壓力并不大，但未來2305合約上的增量供應(yīng)壓力巨大，合計約380萬噸的待投量。而需求表現(xiàn)亦符合季節(jié)性表現(xiàn)，工廠放假比例增大，綜合開工在43%。庫存流轉(zhuǎn)受阻，總樣本庫存為70.72萬噸，高于往年同期水平。

“聚丙烯供應(yīng)端的核心矛盾點在于巨大的增量壓力，這會使得市場很難對這個品種產(chǎn)生足夠的上漲信心，更愿意將其作為空配品種，且政策對于聚丙烯下游的直接提振作用或相對有限，需求即便走強(qiáng)，也難以消化未來如此巨大的投產(chǎn)增量。此外，聚丙烯的庫存壓力也不小，因此在2305合約上，PP振蕩走強(qiáng)后下跌概率較大?！币W(xué)雯說。

（文章來源：期貨日報）

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