金融市場的價(jià)格走勢，是眾多參與者欲望、想法、感覺和預(yù)期的集中表達(dá)。在市場交易中，即使非常理性的成功交易者，也很難完全擺脫情緒的影響，只能在一定程度上規(guī)避情緒化交易。正確識別市場情緒，洞悉市場情緒的主要特征，能幫助交易者找到確定性投資機(jī)會(huì)，贏得交易先機(jī)。

(相關(guān)資料圖)

市場情緒的力量

傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)把市場中的參與者定義為具有理性的“經(jīng)濟(jì)人”，即能不受他人影響，收集并處理所掌握的市場信息，理性進(jìn)行投資決策的交易者。但在現(xiàn)實(shí)生活中會(huì)發(fā)現(xiàn)，多數(shù)人都不同程度地受到他人的偏好、行為、決策和思想的影響，尤其是在具有明顯“羊群效應(yīng)”的金融市場。即便非常理性的成功交易者，在金融市場的杠桿效應(yīng)下，再加上價(jià)格走勢撲朔迷離，也很難擺脫市場情緒的影響，只是能在一定程度上規(guī)避情緒化交易。一方面，人畢竟不是“機(jī)器人”，需要與欲望、偏見、膽怯、恐懼和貪婪作斗爭；另一方面，恰恰因?yàn)槌晒灰渍吣軌驈氖袌銮榫w中見微知著地發(fā)現(xiàn)臨界點(diǎn)、反轉(zhuǎn)點(diǎn)、平倉點(diǎn)等，從而利用市場情緒找到確定性交易機(jī)會(huì)，贏得先機(jī)。因此，研究市場情緒具有什么特征和表現(xiàn)形式，如何敏銳地發(fā)現(xiàn)其發(fā)展階段并加以利用，成為交易制勝的關(guān)鍵技能之一。

市場情緒是商品價(jià)格變化的重要推動(dòng)力量。金融市場交易者的欲望、想法、感覺，包括對未來價(jià)格的預(yù)期等都會(huì)通過交流或?qū)嶋H操作表現(xiàn)出來，再通過相互影響體現(xiàn)在市場走勢上。若當(dāng)時(shí)恰巧處于臨界點(diǎn)，很可能形成情緒共振進(jìn)而迅速感染并引爆整個(gè)市場。很多時(shí)候市場情緒就像鐘擺，在貪婪和恐懼之間來回切換。

市場情緒的力量來自市場關(guān)注度，除了市場熱點(diǎn)資訊等輿論界的關(guān)注，更重要的是多空雙方會(huì)“選邊站”，進(jìn)而資金會(huì)不斷流入相關(guān)市場。就期貨市場而言，關(guān)注度主要體現(xiàn)在某品種的成交量、持倉量、漲跌幅等主要市場指標(biāo)上。隨著對未來市場走勢判斷的分歧逐步升溫，進(jìn)入白熱化階段，多空雙方的情緒會(huì)急劇集聚，市場情緒就具備了爆發(fā)力，從而引發(fā)大行情。

事實(shí)上，每一個(gè)夢想成為贏家的投資者，都需要具備獨(dú)立思考的能力，能夠進(jìn)行慎獨(dú)的理性決策。然而個(gè)人進(jìn)入交易市場后，卻很容易受到價(jià)格波動(dòng)、賬面盈虧所帶來的情緒的左右，逐步摻入更多道德、偏好、信仰等價(jià)值判斷的非理性因素，進(jìn)而出現(xiàn)盲從、貪婪、膽怯和恐懼等心理波動(dòng)。心理學(xué)原理告訴我們，一旦情感因素介入，就會(huì)不自覺地尋求有共同價(jià)值判斷的投資者的認(rèn)同，容易陷入從眾心理效應(yīng)。一旦大量投資者都處于理性判斷缺席狀態(tài)，就會(huì)演變?yōu)楦行院腿涡圆僮鞯姆抢硇园l(fā)泄階段，積聚起來突破臨界狀態(tài)，造成巨大的市場情緒殺傷力。

市場情緒的主要特征

許多交易者經(jīng)常感到迷茫和困惑，因?yàn)槭袌隹偸窃谒麄冎箵p后出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。其實(shí)，這正是市場大幅趨同波動(dòng)后的負(fù)反饋現(xiàn)象。所以，重壓之下，大多數(shù)個(gè)體交易者傾向于放棄決策的獨(dú)立性，進(jìn)而咨詢或依靠市場“專家”和信得過的朋友，從而得到情緒感染，形成情緒共振，最終宣泄出集體無意識狀態(tài)下的無序波動(dòng)。筆者分析發(fā)現(xiàn)，市場情緒至少具備以下特征：

一是高傳染性。金融市場交易者的預(yù)期、信念和偏好等因素，一旦形成看漲看跌的偏見后，便會(huì)如病毒般迅速擴(kuò)散并相互傳染，并通過市場的價(jià)格波動(dòng)表現(xiàn)出來，從而影響更多的人。即使擁有堅(jiān)定信念的交易者，也會(huì)被信得過的市場人士的行為，或者說被無法忽視的價(jià)格變化趨勢所影響。比如，某品種價(jià)格在下行大趨勢中連續(xù)幾日小幅回升，或者下跌過程中突然出現(xiàn)一根大陽線，很多堅(jiān)定的看空者就會(huì)陷入自我懷疑，開始逐步轉(zhuǎn)變交易策略，部分平倉甚至少量介入多單。同樣，原來手中有大量持倉的激進(jìn)多頭，則會(huì)借此機(jī)會(huì)在原來的基礎(chǔ)上加碼做多，從而推動(dòng)市場做多情緒不斷升溫，若吸引了更多的資金介入，市場情緒便會(huì)轉(zhuǎn)向。相信很多期貨交易者都經(jīng)歷過剛進(jìn)場就被套，一旦止損或反手，就會(huì)左右“挨巴掌”的慘痛教訓(xùn)。這些操作都會(huì)引起交易者自身情緒的大幅波動(dòng)，進(jìn)而相互傳染和強(qiáng)化，從而使交易者陷入追漲殺跌的沖動(dòng)交易中。

二是情緒共振。交易者情緒被傳染后，一旦形成共振，就會(huì)加劇市場的追漲殺跌氣氛，不僅會(huì)進(jìn)一步分化原來多空雙方的實(shí)力，也會(huì)讓情緒交易成為市場中的最大不確定性，即非理性的市場力量。例如，各品種之間的相關(guān)性本來是有強(qiáng)弱之分的，在市場波動(dòng)相對穩(wěn)定階段，各品種的商品屬性起到主要作用并分別走出相對獨(dú)立的行情。但一旦大的宏觀環(huán)境發(fā)生變化，如有大通脹預(yù)期或者市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)階段，在龍頭品種的帶動(dòng)下各品種會(huì)走出相對一致的行情。廣大交易者在巨大的價(jià)格波動(dòng)中，呈現(xiàn)過度貪婪和恐懼的狀態(tài)，在過熱的市場情緒影響下，商品的金融屬性便成為主要推動(dòng)力，出現(xiàn)市場多品種同漲同跌的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。

三是集體無意識。集體無意識是瑞士心理學(xué)家、分析心理學(xué)創(chuàng)始人榮格的心理學(xué)用語，特指由人類遺傳保留在心理深層的普遍性，是由沖動(dòng)、愿望、模糊的知覺以及經(jīng)驗(yàn)組成的無意識狀態(tài)。法國哲學(xué)家古斯塔夫·勒龐所著《烏合之眾》一書，描述了集體無意識狀態(tài)下的盲目沖動(dòng)、一盤散沙、無序發(fā)展、愚蠢的疊加等主要特征。金融市場所呈現(xiàn)的巨大交易量、大幅波動(dòng)性和充足的流動(dòng)性將集體無意識現(xiàn)象所導(dǎo)致的無序買賣行為展現(xiàn)得淋漓盡致。正是因?yàn)榻鹑谑袌鼋灰渍叩闹鹄?、投機(jī)性等特征，決定了個(gè)體很難在市場交易中特別是大盈大虧狀態(tài)下保持冷靜，進(jìn)而把市場參與者自身的沖動(dòng)、愿望、偏好、感覺強(qiáng)化并反饋出來，一旦突破市場情緒的臨界點(diǎn)，就容易陷入集體無意識狀態(tài)。比如直接導(dǎo)致17世紀(jì)中期歐洲金融中心荷蘭衰落的“郁金香事件”。此時(shí)，市場管理層就會(huì)提高警惕，發(fā)出警示或采取相應(yīng)措施潑冷水，讓過熱的市場情緒穩(wěn)定下來。

市場情緒的臨界狀態(tài)

市場情緒的臨界狀態(tài)是指金融市場的秩序與混沌的臨界點(diǎn)，跟物理學(xué)上被稱作“量變”的物理過程比較相像。例如，磁鐵中磁原子的走向，低溫時(shí)秩序的力量占優(yōu)，高溫時(shí)，混沌的力量主導(dǎo)，溫度接近高溫或低溫時(shí)就是臨界點(diǎn)，既非井然有序，也不雜亂無章，處于劇變的邊緣，可以說“極度敏感”。在金融市場的交易中，參與交易的個(gè)體的態(tài)度、觀點(diǎn)和行為，會(huì)隨著市場形勢變化趨同或加大分歧，市場“溫度”的逐步升高，隨著參與資金和持倉量的逐步增大慢慢逼近臨界點(diǎn)，這時(shí)任何影響因素都可能成為“最后一根稻草”，觸發(fā)市場主要矛盾。比如，2008年美國次貸危機(jī)引起的華爾街風(fēng)暴，演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C(jī)，成為21世紀(jì)金融市場最慘痛的教訓(xùn)。

毫無疑問，市場情緒的表達(dá)，必然呈現(xiàn)在市場價(jià)格的巨大波動(dòng)中。因此，金融市場連續(xù)漲跌停板、大幅度的價(jià)格波動(dòng)、巨大的換手率以及高成交量、持倉量等，就是市場情緒的表達(dá)。所以，監(jiān)管部門會(huì)根據(jù)指標(biāo)變化隨時(shí)監(jiān)測市場“溫度”，實(shí)施動(dòng)態(tài)監(jiān)管，保障金融市場的良性發(fā)展和功能的有效發(fā)揮。

國際金融市場有許多指數(shù)表達(dá)市場情緒的變化，最突出的是VIX波動(dòng)率指數(shù)，也叫恐慌指數(shù)。VIX可清楚地透露市場預(yù)期的變化程度，是國際市場衡量風(fēng)險(xiǎn)度的重要指標(biāo)之一，一般在資本市場恐慌性下跌時(shí)表現(xiàn)特別搶眼。

市場情緒從相互傳染到集聚，再到觸發(fā)臨界點(diǎn)后爆發(fā)的過程，自然也有終結(jié)之時(shí)。所以，交易者可以基于市場情緒進(jìn)行交易決策，但正確識別和判斷市場情緒的進(jìn)程，也是每位慎獨(dú)、理性交易者的必修課。

金融市場的價(jià)格走勢，是眾多交易者欲望、想法、感覺和預(yù)期的集中表達(dá)，正確識別市場情緒的主要特征、臨界狀態(tài)和表現(xiàn)形式，可幫助交易者避免陷入情緒化交易中，洞悉市場情緒的主要特征，或許能幫助交易者找到確定性投資機(jī)會(huì)，贏得交易先機(jī)。利用市場情緒分析方法不一定能夠給出每次交易精確的入市點(diǎn)和出場點(diǎn)，卻能幫交易者判斷市場所處的發(fā)展階段，在制訂交易計(jì)劃和進(jìn)行倉位管理時(shí)更加游刃有余。(作者單位：上海應(yīng)用技術(shù)大學(xué))

（文章來源：期貨日報(bào)）

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