導(dǎo)語(yǔ)

先舉個(gè)栗子，對(duì)于生豬養(yǎng)殖和飼料銷(xiāo)售等實(shí)體企業(yè)而言，在生產(chǎn)的過(guò)程中，成本占比最大的就是飼料，而飼料的主要原料就是玉米，企業(yè)的規(guī)模在不斷的擴(kuò)大，玉米等原材料的采購(gòu)需求都在不斷的增加。那原材料玉米等的價(jià)格在生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的波動(dòng)比較大的話(huà)，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)會(huì)產(chǎn)生較大程度的影響。

(資料圖片僅供參考)

所以，需要通過(guò)期貨、期權(quán)等工具來(lái)進(jìn)行原材料的成本和庫(kù)存的管理，將風(fēng)險(xiǎn)管理做在前面，這是大勢(shì)所趨。

套期保值的幾種基本操作方法

賣(mài)出套期保值

賣(mài)出套期保值主要是為了防止現(xiàn)貨價(jià)格在未來(lái)的時(shí)候有下跌的風(fēng)險(xiǎn)而存在，其操作簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是在期貨市場(chǎng)賣(mài)出與現(xiàn)貨數(shù)量想當(dāng)，關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)的合約進(jìn)行交易的方式。主要的運(yùn)用場(chǎng)景就是農(nóng)場(chǎng)主為了收割時(shí)，農(nóng)作物的價(jià)格下跌，礦業(yè)主為了防止礦產(chǎn)開(kāi)采以后價(jià)格下跌，經(jīng)銷(xiāo)商或加工商為了防止貨物囤積過(guò)程中出現(xiàn)價(jià)格下跌而采取的保值方式。

例如，春耕時(shí)，某糧食企業(yè)與農(nóng)民簽訂了當(dāng)年收割時(shí)收購(gòu)玉米 10000 噸的合同，7 月份，該企業(yè)擔(dān)心到收割時(shí)玉米價(jià)格會(huì)下跌，于是決定將售價(jià)鎖定在 1080 元/噸，因此，在期貨市場(chǎng)上以 1080 元/噸的價(jià)格賣(mài)出 1000 手合約進(jìn)行套期保值。到收割時(shí)，玉米價(jià)格果然下跌到 950 元/噸，該企業(yè)以此價(jià)格將現(xiàn)貨玉米出售給飼料廠(chǎng)。同時(shí)，期貨價(jià)格也同樣下跌，跌至 950 元/噸，該企業(yè)就以此價(jià)格買(mǎi)回 1000 手期貨合約，來(lái)對(duì)沖平倉(cāng)，該企業(yè)在期貨市場(chǎng)賺取的 130 元/噸正好用來(lái)抵補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上少收取的部分。這樣，他們通過(guò)套期保值回避了不利價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

買(mǎi)入套期保值

買(mǎi)入套期保值是指交易者先在期貨市場(chǎng)買(mǎi)入期貨，以便將來(lái)在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)現(xiàn)貨時(shí)不至于因價(jià)格上漲而給自己造成經(jīng)濟(jì)損失的一種套期保值方式。這種用期貨市場(chǎng)的盈利對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損的做法，可以將遠(yuǎn)期價(jià)格固定在預(yù)計(jì)的水平上。買(mǎi)入套期保值是需要現(xiàn)貨商品而又擔(dān)心價(jià)格上漲的投資者常用的保值方法。

具體操作分解

就飼料企業(yè)對(duì)原材料玉米的價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理來(lái)舉例。

套保方法選擇

基于對(duì)玉米行情的判斷，套保方式選擇在玉米新作上市之前，對(duì)已有現(xiàn)貨庫(kù)存進(jìn)行賣(mài)出保值。

期貨標(biāo)的選擇

針對(duì)2022年7月、8月期間，買(mǎi)入的現(xiàn)貨庫(kù)存在2209合約上賣(mài)出套保。

套保數(shù)量

假設(shè)跟企業(yè)充分溝通以后，企業(yè)每月用量為10萬(wàn)噸玉米，加之考慮到全國(guó)新冠疫情的影響，同時(shí)結(jié)合目前玉米的走勢(shì)、基差和價(jià)差，經(jīng)過(guò)分析可以建立一個(gè)半月的玉米現(xiàn)貨庫(kù)存，(根據(jù)每月10萬(wàn)噸玉米，每手10噸計(jì)算)在玉米9月期貨上賣(mài)出1萬(wàn)手作為套保。后續(xù)假設(shè)每月套保為6至7萬(wàn)噸玉米，年套保量為80萬(wàn)噸玉米，計(jì)算得出合計(jì)對(duì)應(yīng)期貨手?jǐn)?shù)8萬(wàn)手，在后續(xù)實(shí)際采購(gòu)現(xiàn)貨后相應(yīng)平掉期貨倉(cāng)位。各合約的套保總量根據(jù)期貨價(jià)格及基本面變化情況需要分批建倉(cāng)。

注意事項(xiàng)

1、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)一般說(shuō)的是資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但往往容易忽略的還有一個(gè)是資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，主要指的是產(chǎn)品的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)于市場(chǎng)上正常的交易單位，交易頭寸太大，致使交易不能按照現(xiàn)行的市場(chǎng)價(jià)格來(lái)進(jìn)行交易，這樣就產(chǎn)生了資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)有一定的差異，主要表現(xiàn)在于交易品種種類(lèi)和交易時(shí)間上。另外所說(shuō)的資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指的是融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)或者說(shuō)是現(xiàn)金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，若當(dāng)前市場(chǎng)期價(jià)出現(xiàn)了不利于持有頭寸的走勢(shì)的時(shí)候，期貨的賬面上就會(huì)出現(xiàn)較大的虧損，那么企業(yè)就會(huì)面臨被要求追加保證金的風(fēng)險(xiǎn)，那么此時(shí)企業(yè)的現(xiàn)金儲(chǔ)備不足或者是審批流程過(guò)于繁瑣等等原因造成不能及時(shí)處理，就會(huì)陷入這種流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)中。

2、交易所管理制度風(fēng)險(xiǎn)

交易所除了為期貨交易提供平臺(tái)外，還是期貨合約標(biāo)準(zhǔn)以及交易規(guī)則的指定管理者，那么對(duì)合約標(biāo)準(zhǔn)和交易規(guī)則的了解是在套期保值之前很重要的一課。在日常交易亦或是套保過(guò)程中，總會(huì)遇到一些企業(yè)由于交易規(guī)則和合約標(biāo)準(zhǔn)的誤讀或是部分解讀造成套保的失敗的結(jié)果，因此對(duì)于企業(yè)而言，在進(jìn)行套保之前應(yīng)該對(duì)期貨交易所交易規(guī)則進(jìn)行認(rèn)真的解讀。

3、突發(fā)事件風(fēng)險(xiǎn)

期貨市場(chǎng)上有一類(lèi)突發(fā)事件是很難預(yù)測(cè)和防范的，稱(chēng)為“黑天鵝”事件，但不能因?yàn)殡y預(yù)測(cè)和防范就不考慮這個(gè)問(wèn)題，其通常會(huì)引起市場(chǎng)的連鎖負(fù)面反應(yīng)甚至是顛覆市場(chǎng)。

4、基差風(fēng)險(xiǎn)

做賣(mài)出套保時(shí)，若期貨市場(chǎng)是正向市場(chǎng)，則對(duì)賣(mài)出套保有利，因?yàn)橄蚝笳蛊趯?huì)獲得基差收益；反之，做買(mǎi)入套保時(shí)若期貨市場(chǎng)是反向市場(chǎng)，則對(duì)買(mǎi)入套保有利。

（文章來(lái)源：紅塔期貨）

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